2 hisseye 'AL' tavsiyesi

2 / 2

---

Şeker Yatırım, BİM için 49.00 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu.

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, BİM için 49.00 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini koruduklarını belirtti.

    Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Bim, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve bu alanın en güçlü oyuncusu olarak 30 Eylül 2013 itibariyle açıklamış olduğu mali tablolarında da güçlü bilanço görünümünü korumuştur.

Şirket, 2013 yılında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak 30 Eylül 2013 tarihi itibariyle 286 mağaza açmış ve toplam mağaza sayısını 3,922'ye yükseltmiştir. 25 Kasım 2013 itibariyle ise mağaza sayısı 3,960'a yükselmiştir.

İNA modelimize dayanarak Bim için hedef fiyatımızı 49.00 TL olarak belirliyor ve tavsiyemizi "AL" olarak koruyoruz. Faaliyet gösterilen tüm bölgelerde hızlı mağaza açılışları - Bim'in, Türkiye operasyonlarının yanında Fas ve Mısır'da da sırasıyla 2009 ve 2013 yıllarında faaliyet göstermeye başlamasıyla birlikte mağaza açılış hızlarını bu bölgelere de taşımış ve 30 Eylül 2013 itibariyle Türkiye'de 3,922 (31 Aralık 2012 itibariyle 3,655) mağaza sayısına ulaşırken, Fas'da 150 ve Mısır'da 29 mağaza sayısına ulaşmıştır. Şirket'in 2013 yılı hedefi Türkiye'de 4,000'in üzerinde mağaza sayısına ulaşmak olarak belirlenmiştir. Bununla birlikte, Bim'in 2014 yılı mağaza açılış hedefi Türkiye için 350-400 mağaza iken, bu sayı Fas'da 50 ve Mısır'da 20'dir.

Fas ve Mısır operasyonlarının uzun vadede Şirket'e pozitif yansıması bekleniyor

Bim'in henüz 2013 yılında faaliyete başlayan Mısır ile birlikte, 2009 yılında faaliyete geçen Fas iştiraklerinden 30 Eylül 2013 itibariyle pozitif yönlü bir katkı elde edemese de, 2015 yılında Fas operasyonlarında kârlılığın görülmesi bekleniyor.

Güçlü operasyonel performans, pozitif görünümlü bilanço - Bim'in mali tablolarını incelediğimizde, 3Ç13 için açıklamış olduğu net kâr rakamı olan 117 milyon TL, bizim beklentimiz olan 107 milyon TL’nin ve 102 milyon TL’lik piyasa beklentisinin biraz üzerindedir. Şirket’in net satışları da 9A13 itibariyle bir önceki senenin aynı dönemine kıyasla %21.4 artış göstermiştir. Bunun içerisinde, 3Ç13 için Şirket’in geçmiş iki senedir açık bulunmakta olan mağazalarından elde ettiği satış tutarındaki (like for like) artış 30 Eylül 2013 itibariyle bir önceki seneye kıyasla %11.7 olmuştur. Bunun yanında, güçlü bilanço yapısının en önemli kaynağı ise Şirket'in mali borç taşımamasıdır. Özellikle bu durum, TL’nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için oldukça olumlu olmaktadır.

Düzenli dağıtılan temettü - Bim, halka açılmasını izleyen yıl olan 2005 yılından bu yana düzenli olarak temettü dağıtmakta olup, bu tarihten itibaren net kâr'dan ayrılan temettüler için ortalama kâr dağıtım oranı %69.7 gibi yüksek bir oran olmuştur.

Bim'in kendi markasını (private label) taşıyan ürünlerin satışları artıyor - Şirket, kendi market markası olan (private label) ürünlerin, bu ürünlerin kârlılığı satışı yapılan diğer ürünlerle kıyaslandığında daha yüksekte bulunuyor, toplam satışlar içindeki oranını arttırarak brüt kâr marjını yükseltmeyi hedefliyor. Özel markalı ürün kavramını organize perakende sektörüne "Dost Süt" markası ile getiren Bim, bu alandaki çalışmalarına büyük önem veriyor. Bu ürünlerin toplam ürünler içindeki payı 30 Eylül 2013 itibariyle %67.1 iken, bu oran 31 Aralık 2012'de %65.7 ve 31 Aralık 2011'de %64.0 seviyelerinde bulunuyordu. Şirket, uzun vadede bu oranı %75-80 seviyelerine yükseltmeyi hedefliyor.

TL cinsinden operasyonlar - Şirket'in tüm operasyonlarının TL bazlı olması, kur riskini minimize etmektedir.

İnorganik büyüme hamlesi - Şirket, elindeki yüklü nakdin verimli kullanılması hedefini, fırsat gördüğü alanlara yatırım yapıyor olma hedefiyle bir araya getirerek, 13 Kasım 2013 tarihinde, Ziylan Grubu Bünyesindeki Ziylan Mağazacılık ve Pazarlama A.Ş., Polaris Pazarlama ve Mümessillik A.Ş. ve Uğur İç ve Dış Ticaret A.Ş.'lerinin %11,5 oranındaki paylarının satın alınması için ilgili kurumla sözleşme imzalamıştır. Bim, bu paylar için 105.441.200 TL ön ödeme yapılacak olup, kesin ödeme tutarı devir alınan ortaklıkların 2013 yıl sonu denetlenmiş mali tablolarındaki FAVÖK rakamlarının kesinleşmesiyle birlikte belirlenecektir.

2013 yılı 4. çeyrekte paralel performans - Bim 3. çeyrek 2013'de yüksek kârlılığa sahip kırtasiye ürünlerinin ve bir takım kozmetik ürünlerinin satışlara desteği ile yüksek brüt kâr marjı (%16.0) açıklarken, 4. çeyrekte yine önceki yıllara paralel %15.6-15.8 brüt kâr marjı açıklamasını bekliyoruz. Bununla birlikte, Şirket için 2013 yılı net satış gelirleri beklentimiz 12 milyar TL'dir.

Önerimizi "AL" olarak koruyoruz - Bim'in şirket değerini tespit ederken risksiz getiri oranı olarak %8.5, piyasa risk primini %5.0 ve sonsuz büyüme oranını da %5.5 olarak dikkate aldığımızda Şirket'in hedef piyasa değerini 14.875 milyar TL ve hedef fiyatını 49.00 TL olarak tespit etmiş oluyoruz."