Tut önerisi veren altı hisse

13 / 13

---

Şeker Yatırım, Turkcell hedef fiyatını 14,80 TL'den 17,30 TL'ye yükseltti.

Şeker Yatırım  konu ile ilgili raporunda, Turkcell için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.  Raporda şu değerlendirme yapıldı:"Beklentilerin üzerinde net kar R. Fulin Önder / Analist 4Ç18’de, satış gelirlerinde süregelen kuvvetli büyümeye ek olarak, görece olarak zayıf baz dönemler olan önceki yılın aynı döneminin 4.0x katında ve bir önceki döneminin 3.6x katında, derlemiş olduğu bir ankete göre piyasa ortalama beklentisi olan 830 mn TL’nin ve 800 mn TL olan tahminimizin üzerinde, 864 mn TL tutarında net kar açıklamıştır.

Turkcell’in satış gelirleri kuvvetli, yıllık %20.6 oranında büyümeye devam ederek tahminimiz olan 5,628mn TL’ye ve piyasa ortalama beklentisi olan 5,722mn TL’ye paralel, 5,626mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK’ü de yıllık %28.8 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,268mn TL’ye paralel, 2,239mn TL olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: 2,196mn TL). FAVÖK marjı, yıllık 2.5 y.p. artış ve çeyreklik 1.5 y.p. azalış göstererek %39.8 oranında gerçekleşmiştir.

Finansal giderlerinin belirgin olarak azalmış olması, ve Grup’un bu dönemde efektif vergi oranının %4’e gerilemiş olmasının da etkisiyle Turkcell, 4Ç18’de, vergi uzlaşması nedeniyle 575 milyon TL’lik karşılık etkisi olan 4Ç17 net karının 4.0x katında, ve kur dalgalanması, yükselen borç ve faiz oranlarından kaynaklanan oldukça yüksek net finansal giderler kaydedilmiş olan 3Ç18’nin ise 3.6x katında, 864mn TL tutarında net kar kaydetmiştir.

Turkcell’in abone sayısı 4Ç18’de azalış göstermiştir ancak satış gelirleri enflasyona paralel olarak artarken, FAVÖK marjı da yeni UFRS uygulamaları ile artış göstermiştir.

Turkcell’in faturalı mobil hatları 4Ç18’de 0.2mn azalış göstermiştir. Bunun yanında, Grup’un ön ödemeli abone kayıp politikasına uygun olarak en son Ocak ve Mart aylarında yükleme yapan yaklaşık 0.6mn ön ödemeli abone 4Ç18’de çıkarılmış, ön ödemeli abone sayısı toplam 1.0mn azalış göstermiştir. Böylelikle, Grup’un toplam abone sayısı 4Ç18’de 1.1mn azalışla 36.7mn’a gerilemiştir.

Faturalı hatların toplam abone sayısı içerisindeki payı, %55.7’ye yükselmiştir (4Ç17: %54.3). Böylelikle, artan data ve dijital hizmetler kullanımı ve Grup’un müşterilerini daha yüksek fayda sunan paketlere geçirme stratejisinin de etkisi ile Turkcell’in Türkiye’deki operasyonlarından elde edilen mobil abone başı aylık gelirleri (M2M hariç), yıllık bazda %15.8 oranında artarak 37.4 TL olarak gerçekleşmiştir.

Böylece, Turkcell Türkiye’nin satış gelirleri yıllık bazda %18.4 oranında artarak 4,785mn TL’ye ulaşmıştır. Satışlarda gerçekleşen bu büyüme ve yeni UFRS uygulamalarının 476mn TL tutarındaki pozitif etkisi ile, Turkcell’in konsolide FAVÖK’ü 4Ç18’de yıllık bazda %28.8 oranında artarak 2,239mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı yıllık 2.5 y.p. artarak (çeyreklik 1.5 y.p. azalışla) %39.8 olarak gerçekleşmiştir. Yeni UFRS uygulamalarının olumlu etkisi hariç tutulduğunda, Turkcell’in FAVÖK marjı yıllık bazda 5.9 y.p. azalışla %31.3 olarak gerçekleşmiştir.

Grup’un finansal giderlerinin belirgin olarak azalmış olması ve bu dönemde oldukça düşük, %4 oranında bir efektif vergi oranı gerçekleşmiş olması nedeniyle, net karı, 575mn TL tutarında vergi uzlaşması nedeniyle karşılık ayrılmış bir dönem olan 4Ç17’nin 4.0x katında, ve kur ve faizlerde yaşanan belirgin oynaklık ile artan finansal gelirleri nedeniyle baskı altında kalmış olan 3Ç18 net karının ise 3.6x katında 864mn TL olarak gerçekleşmiştir. 2019 yılı hedefleri paylaşılmıştır – Turkcell, hedeflerine ulaşmış olduğu 2018 yılı sonuçlarının açıklanmasından sonra, 2019 yılı hedeflerini paylaşmıştır.

Grup, 2019 yılında satış gelirlerinin %16-%18 aralığında artış göstermesini ve FAVÖK marjının %37-%40 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Operasyonel yatırım giderlerinin satış gelirlerine oranının ise %16-%18 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. 2019 yılı hedeflerini ulaşabilir olarak değerlendirmekte ve sonuçlarının açıklanmasından sonra tahminlerimizde hafif değişiklikler ile ve değerlememizi bir yıl ileri alarak, Turkcell payları için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 17.30 TL olarak belirlemekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.

Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2019T 4.8x, yurt dışı eşlenikleri ise 5.8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler."