2 hisse için tavsiye

1 / 2

---

Şeker Yatırım, Coca-Cola İçecek için 62.00 TL hisse hedef fiyatı ile 'AL' önerisini korudu. Kurumun şirket için değerlendirmesi şöyle:
Coca-Cola İçecek’in 2013 yılının ikinci çeyreğinde artan kur farkı giderlerine paralel olarak net kar rakamı yıllık bazda %14.1 düşüşle 117 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz olan 98 milyon TL’nin üzerinde gelirken, piyasa beklentisi olan 120 milyon TL net kar rakamının altında kaldı. Hatırlanacağı üzere şirket yılın ilk çeyreğinde 242 milyon TL’lik satın alma muhasebesi neticesinde ortaya çıkan gerçeğe uygun değer artış kazancı sonrası bir kereye mahsus 272 milyon TL net kar kaydetmişti. Dolayısıyla ikinci çeyrekte kaydedilen 117 milyon TL’lik net kar rakamı sonrası şirketin kümüle bazda net kar rakamı 392 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
Pro-forma finansal sonuçlar karşılaştırma amacıyla, 2Ç12’de hem de 2Ç13’te Pakistan’ın tam konsolide edilmesi yöntemiyle düzenlenmiştir. Buna göre Coca-Cola İçeçek’in konsolide satış hacmi pro-forma bazda bakıldığında yılın ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %17.1 artarak 319 milyon ünite kasaya ulaşmıştır. Şirketin yurt içi operasyonlarının satış hacmi 2Ç13’te yıllık bazda %3.5 artarak 166 milyon ünite kasaya ulaşırken, yurt dışı satış hacmi ise aynı dönemler içinde %36.6 artışla 153 milyon ünite kasaya yükselmiştir. Konsolide bazda ünite kasa başına net satış geliri aynı dönemler içinde %0,6 yükselerek 4,93 TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
CCİ’in 2Ç13’te konsolide net satış gelirleri artan satış hacmine paralel %17.9 artış ile 1milyar 574 milyon TL seviyesine yükselirken, beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 1 milyar 599 milyon TL net satış gelirine paralel gelmiştir.
Şirketin konsolide brüt kar marjı gerek Türkiye gerek uluslararası operasyonlardaki daha düşük brüt kar marjları nedeniyle 1,2 puan azalışla %39,4 seviyesine gerilemiştir.
Diğer yandan konsolide FAVÖK rakamı 2Ç12’ye göre %16.1 artarak 2Ç13’te 304 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin kaydetmiş olduğu FAVÖK rakamı beklentimiz olan 296 milyon TL’nin hafif üzerinde fakat piyasa beklentisi olan 304 milyon TL FAVÖK rakamına paralel gelmiştir. Diğer yandan 2Ç12’de %19.6 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı 2Ç13 itibariyle %19.3 seviyesine gerilemiştir.
Coca-Cola İçecek’in 1Y13 itibariyle toplam 1.5 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır. Yılın ikinci çeyreğinde dolar kurunun TL karşısında değer kazanması sonrası şirketin net finansman gideri 80.2 milyon TL seviyesine yükselmiş (2Ç12: 14.7 milyon TL) dolayısıyla bu durum şirketin net kara rakamının geçen yılın altında kalmasına neden olmuştur.
Türkiye operasyonları
CCİ’nin Türkiye satış hacmi 2Ç13’te yıllık bazda %3.5 artarak 166 milyon ünite kasaya ulaşmıştır. CCİ’nin yurt içi net satış gelirleri de 2Ç13’te 2Ç12’e göre %8.7 artışla 889 milyon TL seviyesine yükselirken, ünite kasa başına net satış geliri ürün fiyat artışlarına paralel %5.1 artarak 5.36 TL seviyesine yükselmiştir. Paket dağılımındaki değişim şirketin net satış gelirlerine olumlu yansımıştır.
CCİ’nin yurt içi operasyonlarından FAVÖK rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %0.6 azalışla 149 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç13’te artan net satış gelirlerine rağmen artan maliyetler şirketin marjlarını olumsuz etkilemiş ve bu bağlamda 2Ç12’de %44.3 olan brüt kar marjı 2Ç13’de %43.6 seviyesine, FAVÖK marjı da aynı dönemler içinde %18.3 seviyesinden %16.8 seviyesine gerilemiştir.
CCİ yurt içi operasyonlarından 2Ç13’te 48 milyon TL net kar kaydetmiş (2Ç12: 96 milyon TL), yıllık bazda ise net kar rakamındaki azalış artan kur farkı gideri sayesinde %49.3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Yurtdışı operasyonları
Coca-Cola İçecek’in uluslararası operasyonları satış hacmi 2Ç13’te yıllık bazda %36.6 artarak 153 milyon ünite kasaya ulaşmıştır. Satış hacmindeki artışa paralel olarak şirketin yurt dışı net satış geliri de 2Ç13’te 2Ç12’ye göre %29.5 artarak 377 milyon dolar seviyesine ulaşmıştır. Ancak uluslararası operasyonların ünite kasa başına gelirleri Orta Asya operasyonlarındaki güçlü ortalama fiyatlara rağmen Güney Irak’taki fiyatların düşük olmasının etkisiyle %5,1 azalarak 2,46 dolara gerilemiştir.
Yurt dışı FAVÖK rakamı 2Ç12’ye göre %37.7 artışla 83 milyon dolar seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı da 2Ç13’te artan satış gelirlerine bağlı olarak %20.8 sevieysinden %22.1 seviyesine yükselmiştir. Şirket yurt içi operasyonlardan 2Ç13’te 39 milyon dolar (2Ç12: 29 milyon dolar) net kar kaydetmiştir.
Bu aşamada şirketin açıklamış olduğu 2Ç13 sonuçlarının ardından Coca-Cola İçecek için 62.00 TL hedef hisse fiyatı ile AL önerimiz sürdürüyoruz. Cari hisse fiyatı 51.25 TL olan CCİ hedef hisse fiyatımıza göre %21 prim potansiyeli taşımaktadır."