2 hisse için öneriler

5 / 8

---

Rekabetin rasyonelleşmesi orta vadede karlılığı arttırabilir
Mobil telekom şirketleri pazar paylarını arttırabilmek amacıyla uzun süredir fiyat odaklı rekabet içindedir. Bunun sonucunda geçmişe göre düşük marjlarla çalşan şirketlerden Avea ve Vodafone eksi nakit akışı ile faliyetlerini sürdürmektedir. Turkcell ile diğer operatörler arasındaki ortalama fiyat farkının neredeyse kapanmış olması ve diğer operatörlerin pozitif nakit akışına geçme isteği orta vadede ortalama fiyatların yukarı çıkmasına ve şirketlerin karlılığının iyileşmesine neden olabilir. Bu durumdan en fazla yararlanacak olan şirketin pazar lideri konumundaki Turkcell olacağını tahmin ediyoruz. Turkcell’in Turkiye operasyonunun VAFÖK marjının 2016’da %32.1’e (2011: %31.1), Avea’nın VAFÖK marjının 2016’da %16.3’e (2011: %9.5) yükseleceğini tahmin ediyoruz.
Endeks Üstünde Performans tavsiyesi ile izleme listemize alıyoruz
Turkcell’i Endeks Üstünde Performans tavsiyesi ve 14TL fiyat hedefi ile araştırma izleme listemize dahil ediyoruz. Turkcell’in hızlı büyüyen Türk mobil telekominikasyon sektöründe lider pozisyonda bulunması ve kısa vade içinde birikmiş temettülerin ödenebileceği beklentisi şirket için olumlu görüşümüz için başlıca nedenler olarak sayılabilir. Şirketin 2010 yılında teklif ettiği fakat yatırımcılara dağıtamadığı hisse başına 0.6TL nakit temettü %5.7 temettü verimine işaret etmektedir. Bu oranın geçmiş yılların ortalaması olan %5.8’e yakın olması nedeniyle Turkcell’de birikmiş temettülerin ödenmesi potansiyelinin henüz fiyatlara tam olarak yansımadığını düşünüyoruz. Turkcell hisse senedi getirisi yılbaşından bu yana IMKB 100 Endeksinin %15 gerisinde kaldı. Hissedarlar arasındaki sorunun çözümü temettü dağıtımını tetikler Turkcell’de ana hissedarlar arasındaki sorun 2005 yılında Çukurova ile TeliaSonera arasında başlayıp 2007 yılında Altimo ve Çukurova arasındaki anlaşmazlıkla yeni bir boyut kazandı. Çukurova’nın sahip olduğu fakat Altimo’ya rehin verilen hisselerin sahipliği konusundaki anlaşmazlık nedeni ile bir süredir Turkcell temettü dağıtamamaktadır. İngiltere’de Yüksek Mahkeme’nin Ocak ayında açıklanması beklenen kararı neticesinde bu anlaşmazlığın çözüme ulaşacağını ve temettü ödemelerine tekrar başlanılacağını tahmin ediyoruz. 2013 yılına ait temettü tahminimiz %10.1 temettü verimine işaret etmektedir.