2 hisse için hedef fiyat

2 / 2

---

HSBC, konu ile ilgili raporunda, Ford Otosan için hedef fiyatı 31TL'den 23TL'ye çekerken, 'Endekse Paralel Getiri' tavsiyesini sürdürdüklerini belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"HSBC Ford Otosan Şirket Raporu: “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ford Otosan’ın yeni Transit ve Courier modellerinin piyasaya çıkacağı 2014 yılında, ilk yarıyılın kapasite kullanımı, operasyonel marjlar ve karlılık açısından zayıf bir dönem olacağını tahmin ediyoruz. 1Ç’de pazardaki kur ve faize bağlı olumsuz gelişmelere ilaveten eski modellerin devreden çıkarılması, bazı modellerde stoklarla çalışılacak olması (örneğin üretimi durdurulan Connect modeli), üretim seviyeleri, kapasite kullanımı ve marjları olumsuz etkileyecektir. Bu yıl yurtiçinde hafif ticari vasıta talebinde daha az daralma öngörmemize ve ihracat pazarlarında, özellikle şirketin ağırlığının artacağı İngiltere pazarında, büyüme beklentimize karşın, şirket model geçişlerinin yaratacağını verimsizlik nedeniyle bu fırsatlardan özellikle ilk yarıyılda tam olarak yararlanamayabilir. İkinci yarıyılda ürün gamının tamamlanmasıyla şirketin yeni modellerin yaratacağı ivme ile daha iyi performans sergilemesini bekliyoruz. Ancak yine de 2014 yılı bir geçiş ve dönüşüm yılı niteliğinde geçecektir. Şirketin bu yıl satışlarında %5 büyüme ancak operasyonel karında ve net karında sırsıyla %12 ve %19 daralma tahmin ediyoruz. TL/EUR kurundaki zayıflık TL’nin borç rasyolarını olumsuz etkilemiş ve 340m dolar yatırım planı bulunan 2014 için temettü ödemeleri üzerinde belirsizlik yaratmıştır. Bizim varsayımımız %30 dağıtım oranı ile yaklaşık 200m TL’dir. Bu da %2.9 temettü verimliliğine işaret etmektedir. Temettü dağıtımında risklerin aşağı yönlü olduğunu düşünüyoruz. Temettü dönemi sonrası hissenin yatırım açısından daha cazip bir fırsat sunabileceğine inanıyor, İNA modelimize dayalı hedef fiyatımızı 23 TL’ye çekiyor (eski hedef 31 TL), “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tahmin ve tavsiyemize ilişkin başlıca aşağı yönlü riskler  i) yurtiçinde ve ihracat pazarlarında tahminlerimizden zayıf binek ve ticari vasıta talebi, ii) yurtiçinde tahminlerden güçlü rekabet sonucu marjların öngörülenden fazla baskı altına girmesi, iii) emtia fiyatlarında hızlı artış (yurtiçi marjlara olumsuz yansıyacaktır), iv) taşıt vergilerinde/kredilerinde olumsuz değişim ve v) temettü ödemelerinin tahminlerimizin ciddi oranda altında kalmasıdır. Başlıca yukarı yönlü riskler ise bunların tersi yöndeki gelişmeler olacaktır.