15 tavsiye ve yüzde 60'lık yükselme potansiyeli

1 / 15

---

ARCLK 1Ç14: Zayıf yurtiçi satışlar, güçlü ihracat performansı
Arçelik 1Ç14'te 131mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim tahminimiz olan 134mn TL ve piyasa beklentisi olan 138mn TL'ye paralel geldi. %10,5 olarak gerçekleşen 1Ç14 VAFÖK marjı ise bizim beklentimiz olan %10,8'in biraz altında olurken piyasa beklentisi olan %10,5 ile aynı doğrultuda gerçekleşti. 
Satış gelirleri elektronik segmentindeki %34,5'lik büyümenin olumlu etkisi ile yıllık %15 artış gösterdi. Elektronik satışları 
büyümesinin arkasında Haziran'da gerçekleşecek Dünya Futbol Şampiyonası ve zayıf TL'nin satışlara pozitif yansımasını 
sayabiliriz. Beyaz eşya satış gelirleri de uluslararası piyasalardaki pazar payı kazanımları ve kurun olumlu etkisi ile %16 artarken küçük ev aletleri ve klimanın en önemli kısmını oluşturduğu diğer satışlar %4 geriledi. Konsolide bazda yurtiçi satışlar zayıf piyasa koşulları nedeniyle %5 gerilerken uluslararası satışlar TL'nin diğer para birimleri karşısında değer kaybı, pazar payı artışları ve iyileşen elektronik segmenti satışları sayesinde %31 büyüdü. 
Zayıf iç talebe ve göreceli olarak daha düşük kar marjına sahip elektronik segmentindeki ürünlerin satışlarının artmasına rağmen 
şirket kurun olumlu etkisi ile VAFÖK marjını %10,5 olarak açıkladı. İşletme sermayesinin satış gelirlerine oranı 2013 sonundaki 
%38,9'dan 1Ç14'te %39,2'ye yükseldi. Şirket ilerleyen çeyreklerde kurun satış gelirlerindeki olumlu etkisinin daha fazla ortaya 
çıkacağını ve işletme sermayesi/satışlar rasyosunda iyileşme yaşanmasını öngörüyor. 
 
Arçelik 2014 beklentilerini yatırımcılarla paylaştı. Şirket yurtiçi beyaz eşya gelirlerinde %0-2 büyüme beklerken uluslararası beyaz eşya talebinde %8 artış öngörüyor. Konsolide satış gelirlerinde use TL bazında %10'un üzerinde artış hedefliyor. 2014 FAVÖK marjı beklentisini %10,5 olarak paylaşan şirket uzun vadeli sürdürülebilir VAFÖK marjı hedefini değiştirmeyerek %11 olarak yineledi. Şirketin 2014 hedefleri bizim beklentilerimizle uyumlu ancak uzun vadeli VAFÖK marjı beklentisini agresif buluyoruz. Arçelik için SAT tavsiyemizi koruyoruz.

ARCLK 12.30 YTL, SAT
Hedef Fiyat TL/Yükselme Potansiyeli % : 12.84 TL 4.37%

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA