14 bilanço analizi ve potansiyel getiriler

13 / 14

---

Halkbank

Kapanış (TL) : 14.65 - Hedef Fiyat (TL) : 20.6 - Piyasa Deg.(TL) : 18313 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 144.18 Öneri :AL Get.Pot.%: 40.61 

Net kar beklentilerin bir miktar üzerinde.

Net kar beklentilerin bir miktar üzerinde. Halkbank yılın üçüncü çeyreğinde 601 milyon TL solo net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi 588 milyon TL düzeyindeydi. Bizim kar tahminimizdeki sapma bankanın daha düşük etkin vergi oranına sahip oluşundan kaynaklandı. Diğer yandan temel gelirler, karşılıklar ve faaliyet giderleri beklentimiz dahilindeydi. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirilerindeki düşüşün marjlar üzerindeki etkisine karşın bankanın ortalama kredi getirilerini koruması ve mevduat maliyetlerinde rakiplerine kıyasla çok daha yüksek iyileşme kayetmesi marjını destekledi. Banka bu çeyrekte daha önce yatırımcılarla paylaştığı üzere 1 milyar TL’nin üzerinde bir krediyi TGA olarak kaydetti. Ancak bu TGA oluşumu dışında bankanın aktif kalitesi bu çeyrekte paralel görünerek rakiplerine kıyasla sağlam durdu. Bu yüksek TGA tutarının üçüncü çeyrek mali tablolara olumsuz etkisi 90 milyon TL civarıyla sınırlı kaldı zira banka aynı zamanda daha önceden ayırdığı 132 milyon TL karşılığı da serbest bıraktı. Sonuçta bankanın özkaynak karlılığı önceki döneme göre 141 baz puan daralarak %15,6 düzeyinde gerçekleşti. Yılın son çeyreğinde bu krediye ilişkin 200 milyon TL daha ilave karşılık ayrılacak.

Banka tahminlerini aşağı çekti. Sonuçlara ilişkin telekonferansta banka yönetimi bu yılki net kar beklentisini yıllık %15 düşüş olarak revize ettiğini açıkladı. Daha önce banka yönetimi net karın önceki yıla paralel veya bir miktar artıda olmasını bekliyordu. Beklentideki kötüleşme yüksek TGA girişiyle birlikte karşılık yükünün artması, faiz tahakkuklarının iptaliyle net faiz marjı iyileşmesi beklentisinde daralma ile bunlardan bağımsız olarak net ücret ve komisyon büyümesinin yeni yürürlüğe giren yönetmeliklerle birlikte %10 yıllık büyüme hedefine ulaşamayacağı olarak sıralanabilir. Ücret ve komisyon iadeleri bu çeyrekte sektörle birlikte Halkbank’ı da etkiledi ve faaliyet giderlerinin yıllık büyümesi bütçe hedeflerinin bir miktar üzerine yükseldi. Ancak banka son çeyrekte bu farkı telafi edebileceğini düşünüyor ve bu yöndeki beklentisini korudu.

2015 yılına ilişkin birkaç beklenti paylaşıldı. Banka yönetimi önümüzdeki yıl net faiz marjında 5-10 baz puan iyileşme, net ücret ve komisyon gelirlerinde %10’a yakın büyüme ve kredi riskinin 70-75 baz puan düzeyinde olacağını düşünüyor. Bizce bir kereye mahsus TGA girişi yatırımcılarla detaylı olarak paylaşılmıştı. Ancak karlılık beklentilerinin aşağı yönlü revizyonu ve önümüzdeki yıla sarkan etkisi yatırımcıları bir miktar üzebilir. Her ne kadar son bir ayda bu beklenti piyasa tahminlerine yansımış olsa ve Halkbank hisseleri bu dönemde emsallerinden geride kalsa da 2015 yılına ilişkin tahminler bu olumsuzlukları tam olarak kapsamıyor.

İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA