10 hissede potansiyel getiri ve haber analizleri

5 / 10

---

Bizim Toptan

Hedef Fiyat (TL) : 26.53

Öneri :AL

Get.Pot.%: 58.83 

BIZIM 4Ç14: Zayıf satış gelirleri ve artan operasyonel giderler marjları aşağı çekti

Bizim Toptan 4Ç14’te piyasa beklentisi olan 1mn TL net karın ve bizim beklentimiz olan 1mn TL net zararın altında, 3,7mn TL net zarar açıkladı. Net satışlar tahminlere paralel gerçekleşirken dönemin VAFÖK’ü beklentilerin de altında kaldı (Piyasa beklentisi 13mn TL, açıklanan 9,6mn TL). Şirket 4Ç14’te dört mağaza kapadı ve yeni mağaza açmadı. Satış gelirleri %1 artış gösterdi. Ana kategori gelirlerinin büyümesi %1,4 ile biraz daha fazla oldu ancak önceki çeyrekteki %7,8 yıllık büyümenin altında kaldı. Yeni devreye giren franchising sisteminin satışlara 23mn TL’lik bir katkısı oldu.
VAFÖK marjı 4Ç14’te %1,6’ya gerilerken (4Ç13:%2,8 ve 3Ç14: %2,9) şirket bunun sebebini beklenin altında gelen satış büyümesi ve artan operasyonel giderler ile açıkladı. Mağaza kapanışlarından kaynaklanan giderler ve franchising operasyonunun daha düşük marjlara sahip olmasının olumsuz etkisi de marj gerilemesinin diğer sebepleri olarak gösterildi. Bizim Toptan dönem içerisinde gerçekleştirdiği dört mağaza kapanışı ile ilgili 2mn TL tek seferlik gider yazdı. Bu tek seferlik gider çıkarılırsa dönemin zararı 1,7mn TL’ye düşmektedir.
Tüm sene performansına bakıldığında ise satışlarda %1 büyüme gerçekleşmesine ve brüt kar marjında yaşanan 0,7 puan iyileşmeye rağmen yılın ilk yarısında kredi kartı taksit uygulamasına gelen yasağın satış büyümesine olumsuz etkisi ve mağaza kapanışları ile artan operasyonel giderleri sonucu VAFÖK’te %11 daralma yaşandı. 2014 yılı net karı ise 2013 yılındaki 39,8mn TL net kardan 10,9mn TL’ye geriledi. Tek seferlik gelirler hariç bakıldığında ise net kardaki daralma %73’ten %49’a inmektedir.

Operasyonel olarak bakıldığında sonuçlar beklentilerin altında kalmasına rağmen geçen hafta açıklanan vergi finansalları zayıf performansa işaret etmekteydi. Şirket bugün saat 4’te sonuçlarla ilgili bir telekonferans düzenleyecek. Şirketin uzun süredir beklenen strateji değişikliği ile ilgili ayrıntıları kısa süre içerisinde paylaşması bekleniyor. Biz 2015 yılından itibaren iyileşme öngördüğümüz finansal performansa dayanan AL tavsiyemizi korumakla birlikte tahminlerimizde ve hedef piyasa değerimizde aşağı yönlü bir düzeltme yapabileceğimizi düşünüyoruz.