Perakende sektörü hisse tavsiyeleri

4 / 4

Yapı Kredi Yatırım, konu ile ilgili BİM hedef fiyatını 40TL'den 42,80TL'ye yükseltirken, 'TUT' önerisini koruduklarını belirtti.

    Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Değerleme çok cazip görünmüyor. Tut tavsiyemiz devam ettiriyoruz. Büyüme hızındaki yavaşlamaya rağmen, Bim’in penetrasyonu düşük olan iç pazarın yanı sıra henüz küçük ölçekte bulunan uluslararası yatırımlarının da etkisiyle büyümeye devam etmesini bekliyoruz. Şirketin 2014 yılında 418 yeni mağaza ve 2015 yılında 415 yeni mağaza açmasını bekliyoruz ve önümüzdeki iki yıl da hasılat için %21 yıllık bileşik büyüme oranı bekliyoruz. Risksiz faiz oranı varsayımındaki artışa rağmen (%8’den %10’a), nakit akışı beklentilerimizdeki iyileşmeye bağlı olarak Bim için hedef fiyatımızı 40.00TL’den 42.80TL’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %12 yukarı potansiyeli işaret etmekle birlikte, Bim için Tut tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 24.4x 2014T F/K çarpanı ile işlem görerek, son iki yıllık ortalamasının %14 altında işlem görmektedir.

Artan yurtiçi rekabette öne çıkıyor. A101 ve Şok’un hızlı büyümesinin daha fazla fiyat yatırımını gerektirmesinin yanı sıra personel ve kira maliyetlerini de yukarı çekerek Bim’in marjları üzerinde baskı kurma potansiyeli bulunmaktadır. Ancak, Bim büyük ölçeği ve iyi yapılandırılmış (düşük sermaye gerektiren) iş modeli sayesinde rekabette bir adım öndedir. Ayrıca, özel markalı ürünlerdeki başarısından dolayı, Bim’in uzun vadede %5 VAFÖK marjını koruyacağını düşünüyoruz.

Çift haneli büyüme devam ediyor. 2005’ten 2012 yılına Türk perakende sektöründe organize oyuncuların oranı %14’ten %38’e artmasına rağmen, hala bu oran gelişmiş pazarlardaki %60-%70 seviyesinin altındadır. Bim’in büyüme hızı bir miktar yavaşlamasına rağmen, şirketin bizim değerleme dönemimizde çift haneli büyümeye devam etmesini bekliyoruz. 2022 yılına kadar Bim’in gelirleri için %15.5 yıllık bileşik büyüme oranı öngörüyoruz.

2014 te %19 VAFÖK büyümesi. 2014 yılı için 418 adet yeni Bim mağazası açılacağını öngörüyoruz (şirket beklentisi önümüzdeki birkaç yıl boyunca 400-450 adet). Artan enflasyonun da desteği ile beraber %20.9 hasılat büyümesi hesaplıyoruz. Şirketin enflasyon etkisini tamamen müşterilere yansıtacağını ve operasyonel marjlarının sabit kalacağını düşünüyoruz. 2014 VAFÖK ve net kar beklentilerimiz sırasıyla 720mnTL (+19%) ve 495mnTL’dir (+%17).