Perakende sektörü hisse tavsiyeleri

1 / 4

Yapı Kredi Yatırım, konu ile ilgili raporunda, Migros hedef fiyatını 29TL'den 20,55TL'ye indirirken, 'AL' tavsiyesini sürdürdüklerini belirtti.

    Raporda şu değerlendirme yapıldı:

    "Kur riski abartıldı, Al tavsiyemizi koruyoruz

Borçluluktaki azaltma algıyı değiştirecek. 2014 yılına ilişkin %15 FAVÖK büyümesinin, 2013 yılsonunda yaklaşık 4.0x düzeyinde olacak net borç/FAVÖK oranını 2014’te 2.8x’e düşürmesini bekliyoruz. Son zamanlarda kurlarda görülen dalgalanmanın şirket borçluluğundaki gerileme potansiyelini gölgelediğini ve piyasanın Migros’un kur riskini abarttığını düşünüyoruz. Uzun dönem FAVÖK marjı beklentimizi hafifçe aşağı çekip risksiz faiz oranını %8’den %10’a yükselterek hedef fiyatımızı 29.00TL’den 20.55TL’ye çekiyoruz. Hisse için tavsiyemizi %42 yukarı potansiyeli ile Al tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımızın iaret ettiği FD/FAVÖK oranı 12.6x seviyesinde bulunurken, Bloomberg konsensus FD/FAVÖK oranı ise 8.5x seviyesinde bulunmakta ve iki senelik tarihsel ortalamasına göre %18 iskontolu işlem görmektedir.

Rekabetçi ortamda şirket küçük mağazalara yöneliyor. Migros’un küçük mağazalarla büyüme stratejisi sektörde yeni bir trend oluşturdu. Bu mağazaların maliyet avantajı, kiralanabilir lokasyon bulma kolaylığı ve müşterilere yakınlığı avantaj sağlamaktadır. Migros son iki yılda bu şekilde 241 yeni küçük

mağaza açarken (Mjet, MigrosM, ve Mini Tansaş), açılan küçük ölçekli mağazalar toplam mağaza açılışının %85’ini oluşturdu. Migros’un en önemli rakibi Carrefoursa’nın yeni yönetiminin agresif hedefleri ile (2016’ya kadar 244’ten 1,000 mağazaya ulaşma hedefi) ısınan rekabet ortamında büyümeye devam edeceğini düşünüyoruz. Migros’un bu sene 120 mağaza açmasını, 2015’te de 112 ek mağaza açılışı yapmasını bekliyoruz (%82’si küçük mağazalar). Şirketin hedefi ise 100-150 mağaza açmak.

Çift haneli büyümenin devam etmesini bekliyoruz. 2014 için %14.9, 2015 için ise %14.6 satış büyümesi öngörüyoruz. Satışlardaki büyümenin son iki senedir güçlenen satış alanı büyümesi ve yüksek enflasyon ile (2014T: %8.55, 1 puan artış) tetikleneceğini düşünüyoruz. FAVÖK marjını ise %6 seviyesinde sabit alıyoruz. Fiyatlarda ciddi bir değişim beklemiyor ve FAVÖK için 2014 ve 2015’te %14.7 bileşik büyüme oranı öngörüyoruz. Şirketin nakit pozisyonundaki güçlü iyileşmenin Migros’un borçluluğunu düşürme sürecini hızlandıracağını ve yatırımcıların ilgisini güçlü operasyonel performans görünümüne çekeceğini düşünüyoruz.