Eylül ayı hisse önerileri (04/09/2014)

2 / 10

Dogus Otomotiv (DOAS TI)

Hedef pazar payında erken başarı

Şirket 1Y13’de %17.7 ve 2013 yıl sonunda ise %17.8 olan pazar payını 1Y14’de %21.4’e yükseltmeyi başardı. Ancak yıl sonunda pazarda beklenen rekabet artışından dolayı şirket 2014 yıl sonu pazar payınının %18-%19 seviyesine olmasını bekliyor. DOAS stratejik işplanında maliyet yönetimine olan odağının yanı sıra yüksek pazar payını korumaya yönelik de özen gösteriyor. Volkswagen Grup Doğuş Otomotiv’in 2018 yılına kadar %18 pazar payını koruyabilmesi için desteklemeyi hedefliyor. Aslına bakalırsa, biz uzun vade de şirketin Pazar payını daha fazl arttırabileceğine yönelik çok fazla yeri olmadığını düşünüyoruz.

Pazar payı artışının arkasındaki nedenler

Türk tüketicilerinin tercihlerine yönelik çoklu markalı ürün gamı, her yıl yeni model lansmanı yapılan pazardaki en genç ürün yelpazesi, geniş servis ağı ile müşteri bazı ve satışsonrası, tüketici finansmanı ile sigorta hizmetlerini birarada sunan “tek-durakta” alışverişkonseptli showroomları şirketin Pazar payını artışbaşarının arkasındaki temel nedenler olarak gösterilebilir.

Maksimizasyonda ziyade sürdürülebilirlik önem kazanıyor

Yeni işplanında sürdürülebilir pazar payına odaklanmayı,maliyet yönetimi, makul ama sürdürebilir karlılık, satış sonrası cironun arttırılması ve sürdürülebilir hissedar değeri izliyor. Şirketin yeni stratejisinde asıl önem maksimizasyon yerine sürdürülebilir pazar payı, karlılık ve hissedar değerine veriliyor.

Borçlanma oranlarındaki düşüştrendi ile zayıflayan Euro DoğuşOtomotiv’in satışlarını destekleyecek

Sadece yurtiçi pazara satışıları olan bir ithalatçı olarak, DoguşOtomotiv’in borçlanma oranlarındaki beklenen düşüşten ve zayıf Euro’dan 4Ç14’de olumlu etkilenmesini bekliyoruz. DOAS’ın 2014 yılında yıllıkbazda %23 düşüşle ve 0.2 baz puan pazar payı artışı ile 125 bin adet araç satışı gerçekleştireceğini öngörüyoruz. Yılın geri kalan kısmında TL’nin Euro karşısında değer kazanacağı ve VW Grub’un desteğinin devam edeceği beklentisi ile DOAS’ın cirosunun 2014’de yıllık bazda %6 artışile 7 milyar TL’ye ulaşacağını, FAVÖK marjının ise 2013’e benzer %4.7 seviyesinde kalacağını öngörüyoruz.

Düşük yatırım ihtiyacı temettü ödemesi için olanak sağlıyor

DOAS İstanbul, Ankara ve Bursa’da showroom inşaatlarını tamamladığından dolayı bundan sonraki dönemlerde önemli bir yatırımı olmadığından, önemüzdeki dönemlerdeki düşük yatırım bütçeleri şirketin yüksek temettü ödemesi için imkan sağlıyor. Şirket 2014 yılı için 60 milyon TL civaro yatırım tutarı bütçeliyor.

DOAS AL tavsiyesini hakkediyor

 Hisse 2014T ve 2015T yılları 9.5x F/K çarpanı ile yurtdışı benzerlerinin 11.1x ve 9.6x ve yurtiçi benzerlerinin 13.6x ve 11.7x çarpanlarına kıyasla iskontolu işlem görüyor. Hisse başına 10.26 TL olan hedef fiyatımız %14 yukarı potansiyele işaret ediyor. DOAS için AL tavsiyemizi koruyoruz.