Eylül ayı hisse önerileri (04/09/2014)

1 / 10

Aselsan (ASELS TI)

Türkiye’nin savunma sanayisini dünyada ilk on içinde olması hedefi

NATO üyesi olan Türkiye coğrafi lokasyonundan dolayı yıllardır bütçesinde önemli bir kısmı savunma harcamalarına ayırıyor. Türkiye’de 2013 sonu itibariyle havacılık ve savunma sanayiinin cirosu 5.1 milyar dolara ulaşmıştır. SIPRI verilerine göre 2013 yılında Türkiye’nin askeri harcamaları 18.7 milyar doları bulurken GSMH’ının %2.3’üne tekabül etmektedir. Türkiye 5 yıllık planında sanayinin toplam cirosunu 8 milyar dolara, ihracatın ise 2 milyar dolara çıkartmayı hedeflemektedir. Ayrıca, 2011 yılında %54 olan yerli katkı payının ise %70’e çıkması hedeflenmektedir. Öncelikyerli sanayinin gelişmesine verilmektedir.

Savunma bütçelerindeki düşüşler global sektörde rekabeti arttırarak marjları aşağı çekiyor

Avrupa ve ABD’deki savunma bütçelerindeki son yıllardaki düşüşler bu bölgelerdeki savunma sanayi şirketlerinin daha uzak pazarlar arayışı içinde olmalarına sebep olurken, bu durum gelişen pazarlar tarafından oldukça olumlu bir fırsat olarak karşılanmaktadır. Gelişen pazarlara girme arayışın içinde olan Avrupa’lı ve ABD’li şirketler o pazarlardaki yerel şirketlerle işbirliği içine girip tekonoloji transferi yapmadan oldukça rekabetçi fiyatlar sunmaktadırlar.Devam eden sosyal kargaşadan dolayı Ortadoğudaki ülkelerin askeri harcamalarındaki artışlar göz önünde bulundurulduğunda, bu bölgelerdeki rekabetin artma potansiyeli savunma sanayinin kar marjlarında bir erozyona neden olabilir.

1Y14 itibariyle toplam 4.0 milyar dolar bakiye siparişİlk

10 proje içerisinde bulunan Genel Maksat Helikopteri (US$491mn), Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi (US$379mn), Atak Helikopteri (US$349mn), Helikopter Elektronik Harp Koruma (US$275mn) ve Orta Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi (US$302mn) projeleri Aselsan’ın toplam proje büyüklüğünün %60’ını oluşturmaktadır. Şirketin halihazırdaki bakiye siparişlerinde bulunmayan ancak gelecekte değer kazandıracak muhtemel kontratları MİLGEM, HAVASOS, Uzun Menzilli Hava Savunma Füze Sistemi ve ALTAY tankı seri üretimi olarak sıralayabiliriz.

Büyüme 2014’de de devam edecek

2014 yılında Aselsan’ın %17 ciro büyümesi elde etmesini bekliyoruz. Artan ölçek ekomosi sayesinde FAVÖK’ün ciro artışının üzerinde %20 büyümesini öngörüyoruz. Şirket 2014 yılı için büyük ölçüde Gölbaşı tesisinin son fazında harcanacak olan toplamda 175 milyon TL yatırım harcaması bütçeliyor.

AL tavsiyemizi koruyoruz

Aselsan için hisse başına 11.05 TL olan hedef fiyatımız %13 yukarı potansiyele işaret ediyor. Hisse 2014T uluslararası benzerlerinin9.4x Firma Değeri/FAVÖK ve 15.7x F/K çarpanlarına kıyasla 10.7x FirmaDeğeri / FAVÖK çarpanı ile primli işlem görürken, 10.1x F/K çarpanıyla iskontolu işlem görüyor.