HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Deniz Yatırım, Model Portföyündeki bankaların ağırlığını artırdı

Deniz Yatırım, Model Portföyündeki bankaların ağırlığını artırdı.

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda, Model Portföyündeki
11,50 TL hedef fiyat verdiği Garanti Bankası ve 7,40 TL hedef
fiyatı verdiği İş Bankası'nın ağırlıklarını yükseltildiği
belirtildi. Yapı Kredi Bankası'nı 3,50 TL hedef fiyat ile model
portföyüne ekleyen Deniz Yatırım, AkSigorta'yı model portföyünden
çıkarırken, hisse için 10,40 TL hedef fiyat ile 'al" tavsiyesini
sürdürdü.

Raporda şu değerlendirme yapıldı:

"Model Portföy Güncelleme

AKGRT'yi Model Portföyümüzden çıkartıyor, GARAN ve ISCTR ağırlığını
artırıyor, YKBNK'ı ekliyoruz

Model Portföyümüzde bankaların ağırlığını artırıyoruz. GARAN ve
ISCTR'nin ağırlıklarını yükseltirken, YKBNK'yı da Model Portföy'ümüze
dahil ediyoruz.

Bankaların güçlü karlılık performansları süregeldiği ve halen oldukça
cazip çarpanlar ile işlem gördükleri için BİST-100 Endeksi'ne kıyasla
olumlu ayrışmanın sürebileceği fikrindeyiz. Kredi büyümesinin ivme
kazanıyor olması, kredi fiyatlamalarının mevcut kredilerdekine göre
daha yüksek faiz oranlarından gerçekleşiyor olması, TÜFE'ye endeksli
bonoların katkısı ve yılın son çeyreğinde beklediğimiz faiz
oranlarındaki gerilemenin fonlama faizlerine yapacağı katkı
operasyonel performansın güçlü kalmasını sağlayacaktır.

Beklentimiz 3Ç21'den itibaren net faiz marjındaki toparlanmanın daha
belirgin hale gelmesi ve ikinci yarıda daha hızlı kredi büyümesi
yönündedir. Gerek kredi fiyatlama döngüsünün başlamış olması, gerekse
de fonlama maliyetlerindeki artışın marjinal olarak artmıyor
olmasından dolayı kredi/mevduat faiz makası marja olumlu katkı
sağlayabilir. Bunun yanı sıra TÜFE'ye endeksli bonolar da yılın ikinci
yarısında ilk yarıya kıyasla marja daha fazla bir katkı
sağlayabilecektir. İlk yarıda oldukça kuvvetli seyreden bankacılık
hizmet gelirlerinin ikinci yarıda kredi büyümesindeki artışa bağlı
olarak kuvvetli momentumu koruması beklenir. Operasyonel giderlerde
ilk yarıdaki yıllık %9'luk büyümenin enflasyondaki yükseliş de dikkate
alındığında biraz daha hızlanabileceğini tahmin ediyoruz %15
seviyelerine ulaşabilir görüşümüzü koruyoruz. Kredi risk maliyeti ise
ekonomideki açılma ile birlikte 2Ç21'deki performansını 3Ç21'de de
sürdürebilir. Öte yandan yılın son çeyreğinde BDDK'nın regülatif
tedbirlerinin sona ermesi sınırlı bir takipteki kredi artışına ve yine
sınırlı bir kredi risk maliyeti artışına neden olabilir. Ancak
bankaların halihazırda oldukça yüksek karşılık oranları olması
nedeniyle karlılık performansına etkinin oldukça sınırlı olabileceği
görüşündeyiz.

Tahminlerimize göre bankalar 1 yıl ileriye dönük 2.86x F/K ve 0.37x
F/DD çarpanları ile işlem görmekte. Ancak halen MSCI gelişmekte olan
ülkeler bankacılık endeksine göre ABD Doları bazındaki iskonto
2018'deki dip seviyelerinde. Oldukça yüksek iskonto ile işlem gören
bankalar, artması beklenen özsermaye karlılıkları ile değerleme
açısından daha cazip bir konumda olacaklardır.

ISCTR'nin Model Portföyümüzdeki ağırlığını yükseltiyoruz. İş Bankası
için önerimiz AL, hedef fiyatımız ise hisse başına 7.40 TL'dir. 1 yıl
ileriye dönük tahminlerimize göre 0.32x F/DD ve 2.63x F/K çarpanları
ile işlem gören ISCTR hisselerinin önemli bir getiri sunduğu
görüşündeyiz. Banka'nın güçlü sermaye oranlarının (SYR:%17.7 ve
Çekirdek SYR:%13.7) ve yüksek karşılıkları (Grup 2 ve 3 krediler için
sırasıyla %18.5 ve %63.7) olası riskleri önemli ölçüde
karşılamaktadır. 2.9 milyar TL'lik serbest karşılık da dahil
edildiğinde ISCTR'nin karşılık tamponunun oldukça yüksek olduğunu
düşünüyoruz. Banka dengeli kredi kompozisyonu ile 2021 yılında sektör
ortalamasına göre daha sınırlı bir takibe dönüşüm oranı
sergileyebilir. Bunun yanı sıra 2Ç21'de toplam mevduat içerisindeki
payı %42.2 olan vadesiz mevduatlar da net faiz marjını
desteklemektedir.

*GARAN'ın Model Portföyümüzdeki ağırlığını yükseltiyoruz. GARAN için
önerimiz AL ve hedef fiyatımız ise 11.50 TL'dir. İhtiyari karşılıklar
da dikkate alındığında beklentilerin oldukça üzerinde gelen 2Ç21 kar
rakamı ve 1 yıl ileriye dönük cazip 0.52x F/DD ve 3.48x F/K çarpanlar
hisse için olumlu. Garanti Bankası'nın güçlü sermaye oranlarını (SYR:
%17.9 ve Çekirdek SYR: %15.5), yüksek karşılık oranlarını (Grup 1 ve 2
krediler için sırasıyla %17.0 ve %65.6) ve 5.6 milyar TL'ye ulaşan
ihtiyari karşılık miktarı sadece olası riskleri önemli ölçüde
karşılamakla kalmayıp Banka'nın sektöre göre daha hızlı kredi büyümesi
elde etmesine de imkan sağlayabilir.

*YKBNK'yı Model Portföyümüze dahil ediyoruz. YKBNK için önerimiz AL ve
hedef fiyatımız ise 3.50 TL'dir. Tahminlerimize göre 1 yıl ileriye
dönük 0.36x F/DD ve 2.56x F/K çarpanları ile işlem gören YKBNK hissesi
önemli bir potansiyel sunmaktadır. Banka'nın güçlü sermaye oranları
(SYR:%18.1 ve Çekirdek SYR:%15.5) ve yüksek karşılıklarının (Grup 2 ve
3 krediler için sırasıyla %18.2 ve %71.3) olası riskleri önemli ölçüde
dengelemek ile kalmadığını, aynı zamanda Banka'ya önümüzdeki
dönemlerde sektörün üzerinde bir büyüme imkanı sağladığını
düşünüyoruz. Bireysel segment ağırlığı sektöre göre yüksek olan
YKB'nin, artan vadesiz mevduat miktarı ile birlikte 2021'deki marj
daralmasının sektöre göre daha az olabileceği görüşündeyiz.

*AKGRT'yi Model Portföyümüzden çıkartıyoruz. AKGRT için AL olan
önerimizi ve 10.40 TL olan hedef fiyatımızı sürdürüyoruz. Hisseyi
Model Portföyümüzde 1 yıla yakın zamandır taşıdığımız ve bu süre
zarfında temettü getirisi ile birlikte toplam %14 civarındaki nominal
getirisinin piyasa faizlerine yakın olması nedeni ile çıkartıyoruz.
Ekonomik aktivitedeki hızlanma, finansal enstrümanların getirilerinin
yılın son çeyreğine kadar mevcut seyrini koruyabileceği ve hasar
oranının da ilk yarıya kıyasla biraz daha düşük olabileceği
varsayımları altında ikinci yarıda daha yüksek bir karlılık
bekliyoMA,
KRDMB,KRDMD,YKBNK"

https://www.denizyatirim.com/sites/1/upload/files/GUNLUK_BULTEN_-_24.08.2021.PDF

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey