Tuncay Turşucu Araştırma ve Danışmanlık Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Vestel Beyaz Eşya (VESBE) Cuma günü oldukça güçlü 2Ç21 finansallarını
açıkladı. Şirket 2Ç21?de 516 milyon TL net kar açıklarken, kar rakamı
yıllık %140, çeyreklik %66 artış gösterdi. Bu performansta en büyük
etki kur etkisi ve güçlü talep ile birlikte %143 artan ihracat
gelirlerinin öncülüğünde güçlü satış performansından oluştu.
Aynı dönemde satış gelirleri yıllık %128, çeyreklik %47 artışla 4.375
milyon TL seviyesinde oluşurken, yurtiçi satışlar %94, yurtdışı
satışlar %143 büyüdü. Özellikle Avrupa tarafında güçlü talebin devam
etmesi ve içeride yüksek kur etkisi bu performansta etkili olmuş
görünüyor. Brüt kar marjı %16 seviyelerinde hem yıllık hem çeyreklik
yatay kaldı.
FAVÖK yıllık %107 ve çeyreklik %41 artışla 687.5 milyon TL olurken,
FAVÖK marjı %15.6 ile yatay seyrini korudu.
6 Aylık Sonuçlar Sektör
VESBE faaliyet raporundaki bilgilere göre yurtiçi beyaz eşya satışları
2Ç21?de %16 büyüdü (2Ç20: -%1.2, 1Ç21: %40 büyüme). Perakende satışlar
ise Ocak Mayıs döneminde %3.7 artış gösterdi. Perakende satışların
daha yavaş olmasında azalan konut satışlarının etkisi gösterilmiş.
Yurtdışı tarafında ise Batı Avrupa pazarı yılın 6 aylık döneminde %16
ve Doğu Avrupada yine çift haneli büyüme gerçekleşti. Türkiye beyaz
eşya ihracatı 2Ç21?de %74 artış gösterdi (2Ç20: -%29, 1Ç21: %26).
Yılın ilk yarısında pazarın ihracat büyümesi %47 oldu.
VESBE 6 Aylık Sonuçlar
VESBE bu sonuçlarla yılın ilk yarısını yıllık %109 artış 7.344 milyon
TL ciro ile kapatırken, FAVÖK %106 artışla 1.176 milyon TL ve net kar
%136 artışla 827.2 milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket yılın ilk
yarısında %16.25 Brüt Kar Marjı, %16 FAVÖK Marjı ve %11 net kar marjı
ile çalıştı. Kar marjları yıllık bazda yatay seyretti.
Aynı dönemde adet bazında Şirket?in üretimi %48, satışları %41 büyüdü.
İhracat oranı %76 olurken, satışların %56?sı Avrupa, %24?ü yurtiçi ve
%21?i diğer ülkelere yapıldı. Satış ve karlılık bakımından oldukça
güçlü sonuçlar. Yılın ilk yarısında ihracat ¬ bazında 551 milyon ¬
seviyesinde oluştu. 2020 yılı toplamda 852 milyon ¬ ihracat oluşmuştu.
VESBE bu dönemde %92 kapasite ile çalıştı (2020 6A: %64).
Haziran itibari ile VESBE?nin 45 milyon $ döviz fazlası ve 186 milyon ¬
döviz açığı bulunuyor. Şirket döviz kuru riskini hedge ederken güçlü
ihracat geliri sayesinde doğal bir koruma sağlıyor. Cari oran 1.25x ve
likidite oranı 0.95x ile ideal seviyede. Net borç / FAVÖK oranı ise
0.5x ile oldukça düşük seviyede. Borçluluk ve borç çevirme oranları
oldukça sağlıklı.
VESBE satışları $ bazında 1.734 milyon $ ile yıllık bazda büyümeye
devam ediyor. Grafikten görebilirsiniz.
Yatırımlarla Kapasite artacak
Şirket yeni yatırımlarının ardından Mart ayı sonu itibari ile toplam
kapasitesi 12.500 bin adetten 13.250 bin adete yükseldi. Şirket 31
Aralık 2020 tarihinde yeni bir 3 yıllık yatırım programı açıkladı.
Buna göre Manisa Vestel City?de gerçekleşecek 160 milyon ¬ yatırımla,
üç yılın sonunda kapasitenin %52 artması planlanıyor. Başka deyişle
2023 sonunda toplam kapasite 19.000 bin adete yükselecek.
Temettü Şirketi
VESBE tam bir temettü şirketi. Yaklaşık 15 yıldır Borsa?da işlem gören
Şirket bu dönem içerisinde sadece 2012 ve 2013 yıllarında temettü
ödemedi. Bunun dışında diğer yıllarda her zaman temettü ödedi ve
ortalama temettü verimi yaklaşık %7-8 seviyelerinde gerçekleşti.
Şirket bu yıl hisse başı net 1.1929TL olarak üç taksitte temettü
ödedi. Ödemeler 31 Mayıs, 30 Haziran ve 30 Temmuz tarihlerinde
gerçekleşti.
Ayrıca VESBE Yatırımcı İlişkilerine tekrar sesleniyorum. Her çeyrekte
güzel bir yatırımcı sunumu hazırlama zamanı gelmedi mi sizce. Bu
şirket bunu hak ediyor. Bu önerimi ciddiye alın.
2021 Beklentilerim ve Hedef Fiyat
VESBE için 2021 yılı beklentilerimi koruyorum. Şirket için %48 artışla
yaklaşık 14-15 milyar TL arasında bir ciro bekliyorum. FAVÖK rakamında
%33 büyüme ile 2.4 milyar TL ve net karın %30 artışla 1.7 milyar TL
seviyesinde oluşmasında bekliyorum.
Sonuçları olumlu buluyorum. Özellikle güçlü yurtdışı talep, yüksek
ihracat kaslarının olması Şirket için büyük avantaj. Diğer yandan 2023
yılında itibaren yeni kapasitenin devreye alınması VESBE için büyüme
beklentilerini güçlü tutuyor. Temettü şirketi olması ise cazip kılan
diğer bir etmen.
Vestel Beyaz Eşya?nın piyasa çarpanları tarihsel seviyelerine göre
oldukça normal seviyelerde. VESBE için 12 aylık dönemi kapsayan hedef
fiyatımı temettü düzeltmesi ile 53.22TL seviyesinde koruyorum. Son
borsa kapanışı olan 46.50TL seviyesine göre 14 gibi sınırlı bir
yükseliş potansiyeli mevcut.
VESBE için tarihsel fd/favök çarpan grafiğini aşağıda görebiliriz.
Gördüğünüz gibi tarihsel ortalamalarına paralel bir fiyatlama
bulunuyor."
https://tuncaytursucu.com/vesbe-2021-06-bilanco-analizi/
******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi (
[email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
Tüm hakları Gündem Medya Grubu’na aittir.