ANALİZ-TCMB Faiz Artırımının Sektörlere Etkisi(Deniz Yatırım)

Deniz Yatırım Tarafından Tarafından Hazırlanan Analiz:
"TCMB Faiz Artırımının Sektörlere Etkisi
Genel düşüncemiz: 6 Kasım haftasından bu yana sıklıkla
paylaştığımız ?olumlu lira ve cinsinden değerlenen varlıklar?
düşüncemizde henüz herhangi bir değişiklik söz konusu değil. TCMB ve
eşgüdümlü şekilde BDDK?dan gelen adımları genel algı ve dengelenme
açısından gayet olumlu buluyoruz. Türk para politikasındaki sıkılaşma
eğiliminin 2021 yılının ilk yarısında devam etmesini, yılın ikinci
yarısında ise sınırlı düzeyde ve bilhassa da enflasyon görünümündeki
muhtemel iyileşmeye bağlı olarak faiz indirim ihtimalinin söz konusu
olduğunu değerlendiriyoruz. Liradaki dengelenme eğiliminin devam
etmesi ve ülke risk primindeki azalışın USDTRY paritesinde 7,2-7,5
aralığına yönelik hareketlenmeye zemin hazırlayacağını, bu durumun ise
global likidite koşullarının düzelmesi ve tatil etkisinin sona ermesi
ile birlikte Ocak ayında gerçekleşmesini yüksek ihtimal olarak
görüyoruz. Lokallerin dolarizasyon eğiliminde ise kısmi ölçekte ivme
kaybı olmakla birlikte henüz net bir sinyal söz konusu değil. Kısa
vadede USDTRY paritesinin psikolojik 7,5 seviyesini aşağı yönde
geçtiği senaryoda alternatif getirilerin de dikkate alınarak bir
miktar çözülme ihtimalini fiyatlama senaryolarımızın içerisine
ekliyoruz.
SİGORTA SEKTÖRÜ: Sektör birikimlerini ağırlıklı olarak TL
mevduatta değerlendirmektedir. Son bilanço döneminde baz alınan
mevduat faizinin %13 seviyelerinde olduğunu göz önünde bulundurursak,
sektör faiz artışı dolayısıyla 2020 yıl sonunda ve hatta 2021 yılı ilk
yarı bilanço dönemlerinde yükselen mevduat faizlerinden olumlu yönde
etkilenebilir. Ayrıca pandemi dolayısıyla evde kal uygulamaları ile
azalan araç trafiği ve acil durumlar haricinde virüs bulaşma endişesi
ile azalan sağlık harcamaları ile düşen hasar frekanslarının sektörün
bilanço rakamlarına olumlu katkı sağlayabileceği düşünülmektedir.
GYO SEKTÖRÜ: Yaz aylarında düşen faiz aktif rasyosu etkisi ile
bankaların kredi kullandırmada daha istekli olmalarına bağlı olarak
yoğun bir satış dönemi görüldü. Konut kredilerinde aylık faizlerinin
Haziran ayında %0,76 seviyesinden bugünlerde %1,20 ve üzerine doğru
hareketlenmesi ve özellikle önemli eşik olan %1 seviyesinin aşılması
negatif etki yaratacaktır. Yükselen faizlerle birlikte konut talebinde
zayıflama olacağı beklenmektedir. Öte yandan NAD (Net Aktif Değeri)
üzerinden (her yıl olduğu gibi) yıl sonu itibarı ile yapılacak
değerleme çalışması sonucunda en az enflasyon oranında ve hatta
üzerinde oluşacak olumlu değerleme farkları finansal sonuçlara olumlu
yansıyacağı için GYO hisselerini destekleyebilir. GYO şirketleri
arasında en çok EKGYO?yu beğeniyoruz.
TELEKOM SEKTÖRÜ: Pandemi dolayısıyla evde kal döneminde defansif
sektör olarak olumlu olması gerekirken geçtiğimiz dönem zarfında TL?de
görülen hızlı değer kaybı TCELL ve TTKOM?u negatif etkiledi. Finansal
borcun büyük kısmının dövize endeksli kredi, gelirin büyük kısmının TL
olması şirketlerin karlılığında baskı oluşturdu. Bu açıdan TL?nin
stabil seyri bu hisseler için olumlu değerlendirilebilir. Ancak faiz
giderlerindeki olası artış dolayısıyla finansman giderlerininde
belirgin bir azalış görülmeyebilir. Öte yandan pandemi sürecinde sabit
internet kullanımındaki artış ile TTKOM?u TCELL?e kıyasla daha ön
plana çıkarmak gerekebilir. Pandemi etkisi ile geçtiğimiz son iki
bilanço döneminde neredeyse son iki yıllık müşteri kazanımını
yakalaması ve ortalama abone bazında gelir (ARPU) artışında tarihinin
en yüksek seviyelerine ulaşmış olması TTKOM?u ön plana taşıyor.
HAVACILIK SEKTÖRÜ: EUR/USD paritesindeki seyir havacılık sektörü
şirketleri için kritik önem taşımaktadır, genel itibariyle paritedeki
yükseliş karlılığı olumlu yönde etkilemektedir. TL?deki değerlenmenin
ise gelir ve giderlerdeki payı dikkate alındığında dengeli bir etkiye
neden olacağını tahmin ediyoruz. Sektör üzerindeki ana motivasyon aşı
haberleri ile 2021?de talepte toparlanma görülmesi yönündeki
beklentilerdir. Haftasonu virüsün mutasyon haberlerine karşılık aşı
üreticileri tarafından yapılan olumlu açıklamalar şimdilik endişeleri
azalttı. Önümüzdeki günlerde pandemi ve aşı kaynaklı haber akışı
sektör üzerinde etkili olmaya devam edecektir. En çok beğendiğimizden
en az beğendiğimize doğru sıralama yapacak olursak, PGSUS-TAVHL-THYAO
olarak sıralandırılabilir.
OTOMOTİV SEKTÖRÜ: TOASO ve FROTO?nun ihracat payı yüksek olduğu
için faiz artışına bağlı olarak TL'nin değer kazanması satış
gelirlerinin hafif olumsuz etkilenmesi anlamına gelmektedir. Ayrıca,
faiz oranlarındaki artış iç piyasadaki talebi negatif etkileyeceği
için satış büyümesinde de yavaşlama görülebilir.
BEYAZ EŞYA SEKTÖRÜ: ARCLK ve VESBE'nin ihracat oranları toplam
satışları içinde %70 civarında yer almaktadır. Faiz artışının
etkisiyle güçlenen TL'nin ihracatçı şirketler üzerinde hafif baskı
oluşturmasını bekliyoruz. Faiz artışının yurtiçi tüketim talebi
üzerinde kısmı olumsuz etkisi görülebilir, ancak beyaz eşya
alımlarında faiz duyarlılığının daha sınırlı olduğunu ve yurtiçi
satışlar üzerinde önemli bir etkisinin olmayacağını tahmin ediyoruz.
PERAKENDE SEKTÖRÜ: Evde kal uygulamaları ile artan ev tüketimi ve
teması azaltma amacıyla internet kanalıyla sipariş tüm sektörü
destekliyor. Migros, 4Ç19 sonunda açıkladığı finansallarda 430 milyon
Euro olan brüt borcunu, gayrimenkul satışından elde edilen nakit ile
borç bakiyesini azaltarak 2020 Ekim ayı sonunda 95 milyon Euro'ya
indirmeyi başardı. Borçluluktaki azalışa karşın hala sektördeki diğer
oyunculara kıyasla döviz duyarlılığı yüksek olan MGROS'un kurdaki
stabiliteden kısmen olumlu yönde etkileneceğini düşünüyoruz.
ENERJİ SEKTÖRÜ: ZOREN, AKENR, AYEN, ODAS ve AKSUE yatırımları
dolayısıyla yüksek borçluluğa ve döviz açık pozisyonlarına sahipler
(Eylül sonu döviz açık pozisyonu ZOREN: 9,135 milyon TL, AKENR: 3,821
milyon TL, AYEN: 2,102 milyon TL, ODAS: 1,573 milyon TL, AKSUE: 52,8
milyon TL). TL?deki değer kazanımı kur zararlarının azalmasına neden
olarak olumlu bir etkiye neden olabilir, ancak faiz maliyetlerindeki
artış dolayısıyla finansman giderlerinde belirgin bir azalış
görülmeyebilir.

İlgili hisselere ait rasyoları ve performansını aşağıdaki tabloda
görebilirsiniz.

Sektör Şirket FD/FAVÖK F/DD F/K Hisse Relatif
(Son 4Ç)(Son 4Ç)(Son 4Ç) Performans (YTD)
Sigorta AKGRT - 2.85 6.26 37%
Sigorta ANSGR - 1.45 7.59 39%
Sigorta TURSG - 2.32 12.16 131%
GYO EKGYO 6.84 0.57 7.00 19%
Telekom TCELL 3.66 1.71 9.42 -6%
Telekom TTKOM 3.97 2.74 11.22 -7%
Havacılık THYAO 17.03 0.40 - -29%
Havacılık PGSUS 19.97 1.26 - -33%
Havacılık TAVHL 54.14 0.83 - -38%
Otomotiv TOASO 7.52 4.53 10.08 11%
Otomotiv FROTO 11.86 9.08 15.02 50%
Otomotiv DOAS 5.92 2.97 7.19 126%
Perakende MGROS 5.67 79.06 - 39%
Perakende SOKM 5.06 88.16 - -4%
Perakende BIMAS 10.70 8.27 21.16 27%
Enerji ZOREN 10.20 3.22 - 30%
Enerji AKENR 20.98 - - 63%
Enerji AYEN 15.67 1.90 - 27%
Enerji ODAS 16.63 4.33 - 120%
Enerji AKSUE 46.47 17.85 - -23%"

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey