HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İntegral Yatırım, Alcatel için hedef fiyatımı 18.25 TL olarak belirledi

İntegral Yatırım, Alcatel için hedef fiyatımı 18.25 TL
olarak belirledi.
İntegral Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme
yapıldı:
"Alcatel Lucent Teletaş (ALCTL) 1Ç20?de 12.5 mn TL kar açıkladı.
Şirket geçen yıl aynı dönemde 34mn TL zarar elde etmişti. Net kardaki
artışta birini etki satış gelirlerinin aynı dönemde %200 artması
etkili oldu diyebiliriz. İkinci önemli etki ise TL?de oluşan değer
kaybından dolayı yazılan yaklaşık 11 mn TL seviyesindeki kur farkı
gelirleri oldu.

Kar Marjları İstikrarsız

Kar üzerinde etki gösteren bir diğer önemli gelişme ise kar
marjlarındaki ani yükseliş dikkat çekiyor. Brüt kar marjı 14 puan
artışla %18 olmuş. Esas Faaliyet Kar Marjı ise geçen yıl aynı dönemde
eksi iken %10, aynı şekilde FAVÖK marjı %11.5 seviyesinde şekillenmiş.
Bu rakamlar 2019 yıl sonu değerlerinin de üzerinde oluşmuş. Oldukça
pozitif bir karlılık ile karşılaşıyoruz ancak kar marjı konusunda
ALCTL için istikrarlı bir seyirden bahsetmek güç. Geçmiş yıllara
bakıldığında kar marjlarının dalgalı seyirler izlediğini görmekteyiz.
Örnek vermek gerekirse FAVÖK Marjı şu anda %11.5 seviyesinde
görünüyor. Aynı FAVÖK Marjı 2019 yılında %5, 2018?de %18.8, 2017?de
%6.9 ve 2016?da %12 seviyesinde gerçeklemiş. Aşağıdaki grafikte bunu
görebilirsiniz. Başka deyişle kar marjları konusunda istikrarlı bir
yapı olmadığını ve bununda ileriye yönelik tahminde bulunmayı
güçleştirdiğini belirtmekte yarar var. Yani 1Ç20?de %11.5 olarak
görünen FAVÖK Marjı 2Ç20?de ya da ilerleyen çeyreklerde olumlu/olumsuz
yönde çok daha farklı seviyede oluşabilir. Kurlara bağlı ithalat
maliyetlerinin artması, stok maliyetlerinin değişken olması,
tahsilatlara bağlı olarak ciro seviyelerinin çeyrekten çeyreğe
değişkenlik göstermesi bu konuda etkili. Şimdilik yıla iyi başlamış
görünüyor.
Satış gelirlerindeki %200?e yakın artış en önemli gelişme. Detaya
bakıldığında cihaz gelirleri %190 artışla 31.7mn TL?den 92.2mnTL?ye,
Sabit Şebeke satışları ise %305 artışla 18.7mn TL?den 76.3mn TL?ye
yükselmiş. Bu iki kalem satışların büyük çoğunluğunu oluşturuyor.
Telekom ve Superonline ile önceden yapılan sözleşmeler ve sürekli
ilave siparişlerin alınması ciroyu oluşturan temel gelişmeler.
ALCTL faaliyet raporunda sektör ve şirket faaliyetleri hakkında
bilgi verirken, satış gelirlerindeki bu ani artışın nedenlerini
belirtmemiş. O nedenle net bir yorum yazamıyorum. Ancak dipnotlarda
Nokia firmasından 98 mn TL tutarında bir alacak kalemi eklenmiş. Böyle
bir alacak geçmiş yılda görünmüyor. Nokia şirketler topluluğuna, Nokia
faaliyetleri ile ilgili olarak yeni bir satış hacmi oluşmuş olabilir.

Kısa Bir Geçmiş: Teletaş?tan Nokia firmasına

Hatırlatmak gerekirse ALCTL, ilk olarak Teletaş ismi ile faaliyet
gösterirken, Alcatel firması satın almış ve ismi Alcatel Teletaş
olmuştu. Sonraki yıllarda dünya devi Lucent firmasının Alcatel
firmasını alması ile şirket?in ünvanı Alcatel Lucent Teletaş olarak
değişmiştir. 2016 yılında ise Nokia firması Lucent ile birleşmiş ve bu
birleşme sonucunda hakim ortak olmuştur. Bunun neticesinde Nokia
şirketi dolaylı olarak Alcatel Lucent Teletaş Şirketi?nin de hakim
ortağı pozisyonuna gelmiştir. Sonuç olarak ALCTL şu anda bir Nokia
firmasıdır.

Yıllara göre satış gelirleri

ALCTL için kar marjları ve vergi konusunda değişkenlik
göstermektedir. Bu durum öngörülebilir tahmin yapmayı
güçleştirmektedir. Ancak yıllara göre satış gelişimine bakmak daha
sağlıklı olacaktır. Aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi ALCTL 2010-2014
yılları arasında yıllık ortalama 182 mn $ ciro geliri elde ederken, bu
rakam 2015-2019 yılları arasında yıllık ortalama 129mn $ seviyesine
düşmüştür. Bu yılın ilk çeyreğinde ciro artışı geçen yıla göre oldukça
hızlı bir başlangıç göstermiştir ancak 2020 yıl sonunda hangi seviyede
ciro ile yılı kapatacağı konusunda şirket bir beklenti paylaşmamıştır."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey