ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(Şeker Yatırım)

Şeker Yatırım Tarafından Hazırlanan Günlük Bülten:
"Güne pozitif eğilimle başlangıç yapan BIST-100 endeksi gün sonuna
doğru bankacılık endeksi öncülüğünde gelen kar satışlarıyla günü %0,55
düşüşle 100.707?den kapattı. Yurtdışı borsalar da günü karışık bir
görünümle tamamladı. Başta Avrupa olmak üzere majör ekonomilerin Mayıs
ayından itibaren kademli olarak açılacağı ve Covid-19?un yayılma
hızının yavaşladığı haberleri borsalarda kısa vadede yükseliş
eğilimini desteklemektedir. Ancak son dönemde yaşanan güçlü yükseliş
sonrası borsalarda zayıf gelebilecek ekonomik veriler sonrasında kar
satışları yaşanma riskinin devam ettiğini düşünüyoruz. Dün, TL dar
bantta sıkışık bir seyir izlerken, CDS?ler günü 596 seviyelerinden
tamamladı. VIX volatilite endeksi 30?lu seviyelere kadar gerilese de
günü 34 seviyelerinden kapattı. VIX endeksinin tekrar 43 seviyesi
üzerine yönelmesi başta ABD borsaları olmak üzere kar satışlarının
güçleneceğine işaret edecektir. BIST son dönemde özellikle ABD
borsalarıyla yüksek korelasyonla hareket ederken, ABD borsalarında kar
satışlarının güçlenmesiyle endekste de kar satışları oluşması
beklenir. Ancak endekste kar satışları yaşansa da yurtdışı borsalarda
ciddi bir bozulma ve panik satışlıları yaşanmadıkça bu satışların kar
satışı olarak sınırlı kalması beklenmektedir. Bugün ABD?de açıklanacak
1. çeyrek büyüme verisi ve akşam açıklanacak Fed faiz kararı takip
edilecek. Beklentilerden daha zayıf gelecek sürpriz bir ABD büyüme
verisi kar satışlarını tetikleyebilir. ABD ve Avrupa vadelileri BIST
kapanışına %1 üzeri yükselişle seyrediyor. Asya borsalarında Japonya
hariç pozitif seyir var. Endeksin güne pozitif eğilimle başlaması
beklenmektedir. Gün içinde endekste kar satışları devam edebilir.
Akbank (AKBNK) 1Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif
altında 1,310 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %1,5
azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,335 milyon TL olan
tahminimizin ve 1,338 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1,8 ve %2,1
altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %7,3
azalarak %10,3 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret
etmektedir. Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri ile
beklentileri aşan gelen kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri
sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif altında
gerçekleşmiştir. Banka 1C20?de olası riskler için 250 milyon TL
tutarında serbest karşılık ayırmıştır. Ayrıca LYY kredisinin yeniden
değerlemesinin negatif etkisi 871 milyon TL tutarında yüksek bir
seviyede olup net kar rakamını olumsuz etkilemiştir.
Bütçe üzerinde marj gelişimi, kredi mevduat makasındaki hafif
gerileme, net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama, TL bireysel
krediler büyümesinde hızlı artış, yabancı para kredilerde devam eden
zayıflama, sektör üstü mevduat büyümesi, 430 milyon TL yüksek ticari
zarar, faaliyet giderlerinde sert artış, TGA rasyosunda sınırlı artış
(+10 baz puan) ve sermaye yeterliliği rasyosunda iyileşme çeyreğin ana
unsurları olarak öne çıkmaktadır.
1Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde
hafif negatif bir etki bekliyoruz. Banka 2020 bütçesinde henüz bir
revizyona gitmemiştir ancak net faiz marjı, TGA rasyosu ve kredi riski
maliyetinde yukarı yönlü kredi büyümesi, net ücret ve komisyon
gelirleri büyümesi, öz kaynak karlılığı beklentilerinde aşağı yönlü
potansiyel olabileceği belirtilmiştir. Hisse için 21% sermaye maliyeti
ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 6,90
TL olan hedef fiyatımızı, 2020-2022 net kar rakamlarında
gerçekleştirdiğimiz aşağı yönlü revizyonlar sonrası 6,45 TL olarak
revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %9 artış potansiyeli
bulunmaktadır. Hisse için ?AL? olan tavsiyemizi ise ?TUT? olarak
revize ediyoruz. Hisse 2020T 5,2x F/K (Benzerlerine göre %37 primli)
ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve % 10,3 ortalama öz kaynak getirisiyle
işlem görmektedir (Hafif negatif).
Bizim Toptan (BIZIM) yılın ilk çeyreğinde 3,8mn TL net kar elde
ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde de yaklaşık olarak 3,8mn
TL net kar elde etmişti. Piyasadaki ortalama net kar beklentisi ise
5mn TL seviyesindeydi. Şirketin ilk çeyrek satış gelirleri rakamı
önceki yılın aynı dönemine göre % 15,1 oranında artışla 1.18mlr TL
olarak gerçekleşti (1Ç19: 1.02mlr TL). Şirket?in açıklamış olduğu
FAVÖK rakamı ise 52mn TL olarak gerçekleşirken (1Ç19: 58mn TL, Piyasa
beklentisi: 61mn TL), FAVÖK marjı ise 1Ç20?de yıllık bazda 1,3 puan
daralarak %4,4 olarak gerçekleşti.
Turkcell (TCELL) 1Ç20?de, geçtiğimiz yılın aynı döneminde
kaydedilen 772mn TL tutarındaki Fintur payları satışından kaynaklanan
gelirler nedeniyle, yıllık bazda %28.7 azalışla, ancak bir önceki
çeyreğe göre %15.5 artışla 873mn TL net kar açıklamıştır. Açıklanan
net kar, beklentilere kıyasla daha az gerçekleşmiş olan net kur farkı
giderleri ve bu dönemde görece olarak düşük bir efektif vergi oranı
kaydedilmiş olması nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 779mn
TL?nin ve tahminimiz 801mn TL?nin üzerinde gerçekleşmiştir. Turkcell,
1Ç20?de 679bin adet net faturalı hat alımı gerçekleştirmiştir, toplam
mobil abone sayısı, (M2M hariç) böylelikle 614bin artış göstererek
33.6mn?a ulaşmıştır. Bunun yanında data kullanımı artış göstermiş ve
yukarı yönlü satışların da etkisiyle abone başına elde edilen aylık
gelirler yıllık %21.5 artış gösterebilmiştir. Böylelikle, Grup?un
konsolide satış gelirleri, yıllık bazda %17.3 artarak, piyasa
beklentisi olan 6,639mn TL?nin ve tahminimiz 6,707mn TL?nin
paralelinde, 6,658mn TL tutarında gerçekleşmiştir. Grup?un FAVÖK?ü de
yıllık %23.1 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 2,745mn TL?nin ve
tahminimiz 2,735mn TL?ye paralel olarak 2,809mn TL tutarında
gerçekleşmiştir, ancak FAVÖK marjı, ortalama beklentilerin işaret
ettiği %41.3 civarında marj tahmininin üzerinde, yıllık 2.2. y.p. ve
çeyreklik 1.0 y.p. artarak %42.2 olarak gerçekleşmiştir. Grup?un net
karı ise, görece olarak artış göstermiş olan finansman giderleri, ve
daha büyük ölçüde 1Ç19?da 772mn TL tutarında Fintur payları satışından
kaynaklanan gelirler kaydedilmiş olması nedeniyle, yıllık bazda %28.7
azalarak 873mn TL olarak gerçekleşmiştir. 1Ç19?da bir defaya mahsus
olarak kaydedilen bu gelirler hariç tutulduğunda ise, Grup?un net karı
%92.9 oranında artış göstermiştir. Bunu yanında, 1Ç20 sonunda
Turkcell?in net borcu hesaplamalarımıza göre hafif azalarak 9.6mlyr
TL?ye gerilemiştir (2019 sonu 9.7mlyr TL). Grup, 1Ç20 sonuçlarını
açıklanmasından sonra, 2020 yılına dair beklentilerini revize
etmiştir. Buna göre Turkcell, 2020 yılında satış gelirlerinin %10-%12
oranında artmasını beklemekte (önceki beklenti: %13-%16), FAVÖK
marjının %40%-42% aralığında (önceki beklenti: %39-%42), FVÖK marjının
%19-%21 aralığında, (önceki beklenti: %18-%21) ve operasyonel yatırım
harcamalarının satışlarına oranının %17-%19 aralığında (önceki
beklenti: %16-%18) gerçekleşmesini öngörmektedir. Açıklanan sonuçların
Grup payları kısa dönem performansı üzerinde olumlu etkili
olabileceğini düşünmekteyiz. Sonuçların açıklanması ve yeni
beklentilerin paylaşılmasıyla tahminlerimizi revize ederek, Turkcell
payları içim 12 aylık 17.90 TL hedef fiyata ulaşmakta ve AL önerimizi
sürdürmekteyiz. "

https://www.sekeryatirim.com.tr/Arastirma/ArastirmaRaporDosya/54062/gb-29.04.20.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey