ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Gelişmekte olan piyasalarla aramızdaki fark açılıyor
Gelişmekte olan piyasalara para girişi güçleniyor. Güçlü tarım
dışı istihdam verisi sonrası ABD tahvillerindeki yükseliş gelişmekte
olan varlıklardaki yükselişi engellemedi. MSCI GOÜ aybaşından beri %3,
son üç ayda %9?a yakın yükselişle gelişmiş piyasalara göre güçlü
seyretmeye devam ediyor.
Ekonomi cephesinden gelen iyi haberlere rağmen Türkiye varlıkları
dünyanın gerisinde kalmaya devam ediyor. Ekim ayındaki hızlı yükseliş
sonrası MSCI GÜ ve MSCI GOÜ?nün sene başından beri getirisi sırasıyla
%20 ve %11?e yaklaşırken, MSCI Türkiye ancak zarardan kurtuldu.
ABD vadelileri ve Asya borsalarındaki satışa paralel Borsa
İstanbul?da hafif satıcılı bir açılış bekliyoruz. Beklentilerden güçlü
kar açıklayan Migros, Anadolu Efes ve Ülker hisselerinin endeksi
yenmesini bekliyoruz. Nakit akışı iyi olmayan Aselsan?ın güçlü
karlılığına rağmen endeksi yenmesini beklemiyoruz.

Sirket Haberleri
Aselsan
Kapanış (TL) : 18.89 - Hedef Fiyat (TL) : 25.95 - Piyasa Deg.(TL)
: 21535 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 63.11 -
ASELS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 37.37 Analist:
[email protected]
Aselsan 3Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar ertelenmiş vergi geliri
sayesinde beklentileri aştı
Aselsan 3Ç19?da 642mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 578mn
TL?nin %11 üzerinde gerçekleşti. Net kardaki pozitif sapma büyük
ölçüde ertelenmiş vergi gelirlerinden kaynaklanırken Şirket?in
satışlarının beklentimizin hafif üzerinde olması da net karın
sapmasında kısmi rol oynadı. Geçtiğimiz yıl aynı döneme göre net karda
%19 daralma yaşandı. Şirket?in operasyonel karındaki güçlü büyümeye
rağmen kur farkı gelirlerinin geçtiğimiz yılın altında kalması net
karın yıllık bazda daralmasına neden oldu.
Şirket?in gelirleri yıllık bazda %56 artış göstererek 3.02 milyar
TL?ye yükselirken, FAVÖK yıllık bazda %60 artış göstererek 610mn TL?ye
yükseldi. Şirket?in hem gelirleri hem de FAVÖK?ü piyasa
beklentilerinin %3 üzerinde gerçekleşti. Serbest nakit akışı işletme
sermayesindeki artış ve avanslardaki düşüş nedeni ile eksi 575mn TL
gerçekleşti. Negatif serbest nakit akışının etkisi ile Şirket?in 2Ç19
sonu itibari ile 165mn TL olan net nakit pozisyonu 412mn TL net borç
pozisyonuna döndü. Şirket sonuçların ardından 2019 öngörülerini
değiştirmedi.
Yorum: Her ne kadar net kar beklentileri aşsa da operasyonel nakit
akışının halen negatif seyri nedeni ile sonuçların hisse fiyatı
üzerinde olumlu etki yaratmasını beklemiyoruz. Hisse ile ilgili
tavsiyemizi indirdiğimiz Ekim 2018?den beri hisse fiyatı %32 düşerken,
piyasanın %33 gerisinde kaldı. Zayıf performansı sonrası benzer
şirketlere olan iskontosu 2020T F/K ve FD/FAVÖK çarpanların
ortalamasına göre %50?ye yükseldi. Artan iskonto hissenin cazibesini
artırsa da nakit akışı ile ilgili görünümün halen negatif olmasından
dolayı hisse performansının baskı altında kalmaya devam edebileceğini
düşünüyoruz.

TSKB
Kapanış (TL) : 0.91 - Hedef Fiyat (TL) : 1.23 - Piyasa Deg.(TL) :
2548 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.24 -
TSKB TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 35.16 Analist:
[email protected]
TSKB 3Ç19 Sonuçları: Beklentilerle uyumlu
TSKB yılın ikinci çeyreğinde TL150mn solo net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %23, yıllık bazda ise %10
düşerken bankanın birikimli dokuz aylık karı ise geçen yılın aynı
dönemine göre %8 artış gösterdi. Ortalama ve bizim tahminimiz olan
TL156mn?a göre bankanın açıklanan son çeyrek karı beklentilerin hafif
altında gerçekleşmiş durumda. Bankanın öz kaynak karlılığı çeyreklik
bazda 300 baz puan düşerek %12.4 olarak gerçekleşti. TSKB, üçüncü
çeyrekte özellikle türev ürünlerinden yazdığı TL 68mn zarar, enflasyon
varsayımının %9.5? a çekilmesi nedeniyle uğradığı TL15mn gelir kaybı
ve yüksek seyretmeye devam eden karşılık giderleri nedeniyle karında
düşüş yaşamış durumda. BDDK?nın ilgili tebliğinden sonra TSKB?de diğer
bankalar gibi takibe sınıfladığı kredileri arttırdı. Bankanın takip
oranı üçüncü çeyrekte 100 baz puan artışıyla %3.2 oldu. Sene sonu için
öngörülen yaklaşık %4 civarında takip oranı da 100 baz puan yukarı
çekildi ve buna paralel risk maliyeti de (karşılıklar) 100 baz yerine
130 baz puana revize edildi. Ancak bardağın dolu tarafından
bakıldığında, yönetim önümüzdeki sene taibe atılan kredilerde önemli
bir hareket beklemiyor.
TSKB?nin ilk dokuz ay performansı, tüm yıl hedefi olan %14-15 öz
kaynak karlılığının çok rahat yakalanacağını gösteriyor. Bankanın ana
faaliyet gelirlerindeki olumlu görünüm korunmaya devam ediyor. Sene
sonu itibarıyla hedeflenen marjlar aşılmış olacak ve artış eğiliminde
olan karşılık giderlerini telafi etme görevini yerine getirmiş olacak.
Banka tüm yıl için takip oranı ve risk maliyeti hedeflerini bir miktar
yukarı çekmek durumunda kalırken ana faaliyet gelirlerindeki güçlü
gelişim bu etkiyi çok rahat en aza indirgeyecek. Banka için AL
tavsiyemizi koruyoruz, önümüzdeki yıl aktif karlılık ve net kar
momentumu için daha iyi bir yıl olacak. Sonuçların etkisinin nötr
olmasını bekliyoruz.

Afyon Çimento
Kapanış (TL) : 4.62 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
462 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.23 v
AFYON TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Afyon Çimento bedelli sermaye arttırımı yolu ile ödenmiş
sermayesini 100mn TL?den 400mn TL?ye çıkarmayı planladığını
açıkladı.
Afyon Çimento bedelli sermaye arttırımı yolu ile ödenmiş
sermayesini 100mn TL?den 400mn TL?ye çıkarmayı planladığını açıkladı.
Bedelli sermaye artışı şirketin sermaye yapısının güçlendirilmesi ve
borçluluğun azaltılması için kullanılacak. Afyon Çimento?nun 3Ç19
itibari ile 420mn TL net borç poziyonu bulunmakta. Bu da 23x Net
Borç/FAVÖK rasyosuna işaret etmekte. Yeni pay alma haklarının (rüçhan
hakkı) nominal değeri üzerinden kullandırılması planlanmıştır. Mevcut
koşullar altında, bedelli sermaye arttırımının piyasa tarafından
olumsuz karşılanacağını düşünüyoruz. Çoğunluk hissedarı olarak (% 51)
Cimsa bedelli sermaye artışına katılacaktır.Bedelli sermaye artışının
nakit çıkışına neden olacak olması nedeniyle Cimsa için de olumsuz
karşılanmasını bekliyoruz.."


http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20191106092859546_1.pdf



******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey