ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"S&P açıklaması, TCMB'den likidite adımı ve yoğun yurtdışı gündem?
S&P Cuma akşamı yayınladığı değerlendirmede görünümü durağanda
tutarken kredi notunda değişikliğe gitmedi. Son dönemde piyasa
parametrelerindeki iyileşmeleri not ederken, önceki raporunda saydığı
riskleri aynen korudu. Ekonomide dengesizleri yok edecek yapısal
çözümler ortaya konmadıkça, Nitekim Mart ayındaki seçimlerden sonra bu
konuda adımlar atılabileceğini belirtilmiş, görüşünde bir değişikliğe
gitmeyeceği anlaşılıyor. Bu arada S&P 2019 ile ilgili baz senaryosunun
piyasa beklentilerinden çok farklı olmadığını belirtmekte fayda var.
Piyasaların riskleri reyting kuruluşlarından çok önce fiyatladığı
düşünüldüğünde kararın fiyatlar üzerinde kalıcı bir etki yapmasını
beklemiyoruz.
TCMB Cuma günü işaretini verdiği likidite adımını Cumartesi günü
munzam karşılıklarda indirime giderek attı. Yapılan değişikliğin
likidite etkisini 11 milyar TL olarak hesaplıyoruz. Piyasaya verilen
paranın faizi değişmediği (%24) ve serbest bırakılan TL-döviz miktarı
dengeli olduğu için kararın kur üzerinde önemli bir etkisi
olmayacağını düşünüyoruz. Ancak, TCMB'nin önümüzdeki dönemde likidite
yönetimini yakından takip etmek gerekiyor. İlave munzam karşılık
adımlarının gelmesi durumunda sıkı duruşun devamına dair endişeler
artabilir ve bu durum TL'yi olumsuz etkileyebilir.
Yurtdışında ise Çarşamba günü açıklanacak FED tutanakları ve FED
üyelerinin yapacakları konuşmalar yurtdışı gündemin üst sırasında.
FED'in U dönüşü yaptığı toplantının tutanakları ve FED üyelerinin
açıklamaları, özellikle bilanço küçülmesinin hızına yönelik vereceği
işaretler açısından önem taşıyor. Bu sabah itibarı ile Asya
piyasalarında yukarıda seyrediyor. TL sabahki işlemlerde diğer GOÜ
para birimlerinden hafif olumsuz ayrışıyor. MSCI GOÜ endeksinin 200
günlük ortalamasının altında kapanış yaptığını belirtmekte fayda var.
Türkiye endeksi henüz ortalamaların üzerinde. BIST'de yatay hafif
yukarı yönlü bir açılış görebiliriz. ABD piyasaları bugün President's
day sebebiyle kapalı olacak.

Haberler & Makro Ekonomi

Merkez Bankası Zorunlu Karşılık Oranlarını Düşürdü

Merkez Bankası (TCMB) Cumartesi günü Türk lirası zorunlu karşılık
oranlarının 1 yıla kadar vadeli mevduat / katılım fonları ile 3 yıla
kadar (3 yıl dahil) vadeli diğer yükümlülüklerde 100 baz puan, diğer
vade gruplarında 50 baz puan indirdiğini açıkladı. Ayrıca, Türk lirası
zorunlu karşılıkların yurt içi yerleşiklerden toplanan işlenmiş veya
hurda altın kaynaklı standart altın cinsinden tesis edilmesi imkânı
üst sınırı %5'ten %10'a yükseltildi.
Yapılan açıklamada düzenleme nedeniyle ne kadar likiditenin
serbest bırakıldığına yer verilmedi. Zorunlu karşılık (ZK) veri
setinden yaptığımız hesaplamaya göre düzenleme sonrasında tesis
edilmesi gereken TL zorunlu karşılık miktarı 11 milyar TL azalıyor.
Ancak Rezerv Opsiyon Mekanizması (ROM) nedeniyle TL ZK'ların bir kısmı
döviz ve altın olarak da tutulabiliyor. Bu bağlamda 11-25 Ocak
verisine benzer dağılımda bir ROM kullanımında düzenleme ile birlikte
3,2 milyar TL ve 2,3 milyar dolar serbest kalacak. Piyasaya verilen
paranın faizi değişmediği (%24) ve serbest bırakılan TL-döviz miktarı
dengeli olduğu için kararın kur üzerinde önemli bir etkisi
olmayacağını düşünüyoruz. Ancak, TCMB'nin önümüzdeki dönemde likidite
yönetimini yakından takip etmek gerekiyor. İlave munzam karşılık
adımlarının gelmesi durumunda sıkı duruşun devamına dair endişeler
artabilir ve bu durum TL'yi olumsuz etkileyebilir.

S&P Türkiye'nin Kredi Notunu ve Görünümünü Değiştirmedi

Kredi derecelendirme kuruluşu S&P Cuma gecesi yaptığı açıklama ile
Türkiye'nin B+ olan uzun vadeli yabancı para notunu (yatırım
yapılabilir seviyenin 4 not altı) ve durağan olan görünümünü
değiştirmedi. S&P'ye göre finansal koşullardaki sıkılık ve yüksek
enflasyon nedeniyle 2019 yılında ekonominin %0,5 oranında daralacak.
Kurum Türkiye'nin finansal ve ödemeler dengesi baskılarına karşı şu
ana kadar aldığı önlemlerin geçici olduğunu, temel kırılganlıkların
çözümü yerine semptomların hafifletilmesine odaklanıldığını
belirtiyor. Öte yandan, notta kamu borcunun görece düşük olması
nedeniyle ekonomi yönetiminin halen manevra alanının olduğu
belirtiliyor. S&P görünümün durağan olarak korunması konusunda
risklerin dengeli olduğu yönündeki görüşünü koruyor. Bankacılık
sektöründe Türkiye'nin mali pozisyonunu zayıflatacak risklerin artması
durumunda veya ekonomik büyümenin öngördükleri seviyeden daha fazla
daraldığı bir ortamda kredi notunu düşürebileceğini belirten kurum,
bankalara ve ekonomiye güveni artıracak, cari açığı azaltıp enflasyonu
dizginleyecek, kredibilitesi olan, şeffaf bir ekonomik düzeltme
programı uygulanırsa Türkiye'nin notunu arttırabileceğini söylüyor.
Son olarak Türkiye'nin uluslararası ilişkilerinden kaynaklanan
risklerin devam ettiğini düşünen S&P'ye göre ABD ile ilişkiler
düzelmeye başlasa da Rusya'dan S-400 alımı, Venezuela lideri Maduro'ya
açık destek, ABD'nin İran ambargolarının delinmesine yönelik iddialar
nedeniyle riskler devam ediyor. S&P'nin bir sonraki olağan kredi notu
değerlendirmesi 2 Ağustos'ta olacak. Sıradaki kredi notu
değerlendirmesi ise 3 Mayıs tarihinde Fitch tarafından açıklanacak.

Ocak 2019 Bütçe

Ocak'ta merkezi yönetim bütçesi 5,1 milyar TL fazla verdi (2018
Ocak: 1,7 milyar TL fazla). Aynı dönemde faiz dışı fazla ise 12,4
milyar TL oldu (geçen yıl Ocak 7,7 milyar TL fazla).
Faiz hariç harcamalarda yıllık bazda %68'lik ciddi artış var. Bu
artışın 9,9 puanı personel giderlerinden (Ocak ayında yapılan asgari
ücret ve memur maaşı zamları etkili), 21,6 puanı cari transferlerden
(12,2 puanı devlet sosyal güvenlik katkısı ve sosyal güvenlik açık
finansmanı (baz etkisinden kaynaklanıyor)), 10,5 puanı sermaye
giderlerinden (müteahhitlik giderleri, detayında yol yapım gideri) ve
7,3 puanı borç verme (KİT'lere verilen borç, özelinde TCDD, Türkiye
Elektrik Dağıtım ve Türkiye Elektrik Üretim A.Ş.) kaynaklanıyor.
Ocak'ta bütçe gelirlerindeki %67'lik artışa Merkez Bankası karının
katkısı 59 puan (35 milyar TL). Diğer gelir kaynağı ise 6,3 puan ile
vergi cephesi oldu. Yani gelirin önemli kısmı buradan geliyor. Vergi
detaylarında ise ÖTV (petrol ve motorlu taşıtlardan ve dayanıklı
tüketim mallarından alınan vergi) ve KDV katkısı negatif oldu. Bu
durum iç talepteki zayıf seyri ve daralma öngörümüzü destekliyor.
Özetle Ocak'ta Merkezi Yönetim Bütçesi fazla verdi. Ancak bütçe
detaylarına baktığımızda Ocak ayında Hazine hesabına geçen Merkez
Bankası karının bütçe fazlası verilmesinde büyük katkısı olduğu
görülüyor. Harcama tarafında kayda değer bir artış söz konusu. Merkez
Bankası karı hariç bakılırsa 5,1 milyar TL'lik bütçe fazlası 30 milyar
TL açığa dönüşüyor. Bu yıl bütçe tarafında iç talepteki yavaşlamanın
etkisiyle vergi gelirlerinde azalma bekliyoruz. Gider cephesinde ise
ekonomiyi destekleme adına atılacak adımların etkisi görülüyor. Yıl
toplamında bütçe açığı /milli gelir tahminimiz %2,3 seviyesinde (100,4
milyar TL). YEP'te verilen hedef ise 80,6 milyar TL ile milli gelirin
%1,8'i civarında.

Kasım 2018 İşsizlik

Kasım'da mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış işsizlik oranı
önceki aya kıyasla 0,4 puan artarak %12,0'ye yükseldi. Geçen yılın
aynı ayında işsizlik oranı %10,1 seviyesindeydi. Arındırılmış işsizlik
oranı son 9 aydır aralıksız olarak aylık bazda artıyor. Öte yandan
arındırılmış tarım dışı işsizlik oranı %14,1 olurken (önceki ay:
%13,5), genç işsizlik oranı %22,2'ye yükseldi (Ekim: %21,6). Kasım'da
iş gücüne katılım oranı önceki aya kıyasla 0,2 puan azalarak %53,4'e
geriledi.
Aylık istihdam yaratımında 228bin kişilik azalma var. Bu düşüş
Temmuz 2016'dan bu yana en keskin aylık düşüş. Detaylarda tarım dışı
istihdamının 174bin kişi azaldığı görülüyor. Sanayi, inşaat ve hizmet
istihdamı sırasıyla 40bin, 47bin ve 87bin kişi azaldı. Sanayi
üretimindeki yavaşlamanın hızlandığı Aralık ayında istihdamdaki düşüş
daha da hızlanabilir.
Özetle, işsizlik oranındaki yükseliş Kasım ayında hızlanarak devam
etti. Aylık istihdam yaratımında tüm alt gruplara yansıyan keskin bir
düşüş görülüyor. İktisadi faaliyette daralmanın işsizlik üzerindeki
etkisini görüyoruz. Dün açıklanan Aralık sanayi üretim verisindeki
daralmayı dikkate alarak Aralık istihdamında düşüşün daha da
hızlanacağını düşünüyoruz. İstihdam piyasasına dair görüşümüzde
değişiklik yok. Ekonomide daralmanın devam edeceği baz senaryomuza
göre (istihdama dair yeni paketlerin açıklanmadığı varsayımında) bu
yılın ilk yarısında da işsizlik oranında artış devam edecek.

Ticari kredilerde ücret ve komisyon gelirlerine sınırlama

Sabah gazetesinde yer alan bir habere göre, yetkililer bankaların
ticari kredilerden alınan ücret ve komisyonların sayısını azaltmayı ve
bazı komisyonlarda sınırlama getirmeyi planlıyor. Böyle bir hamle bir
süredir bankacılık sektörünün karını çok olumlu destekleyen ücret ve
komisyon gelirlerinin artış hızında bir sınırlama getirerek karlılık
artışını engelleyebilir. Bununla birlikte bankalar bu hamleden sonra
düşen fonlama maliyetlerini kredi oranlarına yansıtmakta daha çekingen
de davranmasına neden olabilir. Ücret ve komisyon gelirlerin toplam
gelirler içindeki payı en yüksek bankalar Garanti ve YKB olarak
gösterilebilir. Bununla birlikte kamu bankaları da komisyon gelirlerin
son iki senedir güçlü bir biçimde artırıyordu. Sektör için potansiyel
olumsuz bir haber olarak görüyoruz.

Sirket Haberleri

Koç Holding

Kapanış (TL) : 17.65 - Hedef Fiyat (TL) : 19 - Piyasa Deg.(TL) :
44759 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 9.75
KCHOL Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 7.65 Analist:
[email protected]
KCHOL 4Ç18 Finansal Sonuçları: Nötr
Koç Holding 4Ç18'de 1.71 milyar TL konsolide net kar açıklarken
yıllık bazda %59 artış gösterdi. Net kar piyasa beklentisinin %14
üzerinde gerçekleşti (İş Yatırım: 1.88 milyar TL, piyasa: 1.5 milyar
TL). Holding'in konsolide gelirleri 4Ç18'de yıllık bazda %45 artış
göstererek 39.8 milyar TL'ye, konsolide FAVÖK ise yıllık bazda %64
artış göstererek 3.3milyar TL'ye yükseldi. FAVÖK marjı geçen seneki
%7.7 seviyesinden %8.3'e yükseldi. Holding'in solo net nakit pozisyonu
2018 yıl sonu itibari ile 427mn dolar seviyesine yükseldi (3Ç18: 330mn
dolar). Koç Holding'in net varlık değerinin %90'ınan fazlası oluşturan
halka açık iştiraklerin sonuçlarını daha önce açıklamış olması
nedeniyle sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir hareket
yaratmasını beklemiyoruz.

Sasa Polyester Sanayi A.Ş.

Kapanış (TL) : 8.33 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
5040 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 8.86
SASA Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
SASA 2018 finansallarını açıkladı
SASA 4Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı
53 milyon TL net kara karşılık 185 milyon TL net kar açıkladı.
Satışlar 4Ç18'de satış hacminin düşmesine rağmen yıllık bazda %36
artarak 575 milyon TL'ye ulaştı. Aynı dönemde brüt kar marjı ise 9 baz
puan gerileyerek %14 olarak gerçekleşti. Brüt kar marjındaki gerileme
FAVÖK'e de yansıdı ve şirket 4Ç18'de 53 milyon TL FAVÖK ve %9 FAVÖK
marjı açıkladı. Hatırlatmak gerekirse şirketin geçen senenin aynı
dönemindeki FAVÖK rakamı 80 milyon TL ve FAVÖK marjı %19
seviyesindeydi. Şirketin maliyetlerinin yaklaşık %10-15'i TL bazlı ve
neredeyse tüm satışları yabancı para cinsinden olduğu için TL'nin
değer kaybettiği dönemlerde şirketin marjları olumlu etkileniyor.
Aralık ayı sonu itibariyle şirketin net borç pozisyonu 1.98 milyar TL.

Arçelik

Kapanış (TL) : 20.4 - Hedef Fiyat (TL) : 24.88 - Piyasa Deg.(TL) :
13785 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.16
ARCLK Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.98 Analist:
[email protected]
Arçelik 2019'da temettü ödemeyecek
Arcelik serbest nakdini arttırmak ve finansman giderlerini
optimize etmek ve bilanço yapısını daha da güçlendirmek amacıyla Genel
Kurul'una bu yıl kar payı dağıtımı yapılmamasını suncak. Şirketin 2019
yılında %2.5 temettü verimi ile 340 milyon TL temettü dağıtacağını
öngörüyorduk.

Çimsa

Kapanış (TL) : 7.92 - Hedef Fiyat (TL) : 9.26 - Piyasa Deg.(TL) :
1070 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.51
CIMSA Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 16.91 Analist:
[email protected]
Çimsa vergi dairesine verdiği finansallarda 63 milyon TLnet kar
açıkladı.
Çimsa vergi dairesine verdiği finansallarda 63 milyon TLnet kar
açıkladı. 2017 yılında vergi finansallarında açıklanan 138 milyon TL
net kara karşılık gerçekleşen konsolise net kar rakamı 228 milyon TL
olmuştu. Konsolide finansallar ile vergi finansalları aradsında geçmiş
dönemlerde oluşan farklılıklar nedeniyle, vergi finansalları net kar
için bir gösterge olmayabilir.

Afyon Çimento

Kapanış (TL) : 4.65 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
465 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.67 ?
AFYON Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Afyon 4Ç18 Finansal Sonuçları
Afyon 4Ç18'de 7mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yıl aynı dönem
28mn TL net kar açıklamıştı. Şirketin satış gelirleri zayıf iç talep
nedeniyle yıllık bazda %48 oranında gerileyerek 34 milyon TL olarak
gerçekleşti. FAVÖK rakamı satışlardaki düşüş ve üretim fiyatlarındaki
artış nedeniyle 6 milyon TL'ye geriledi (4Ç17: 22mn TL). Böylece,
FAVÖK marjı 4Ç18'deki %34 seviyesinden %19 seviyesine geriledi.

Datagate

Kapanış (TL) : 5.03 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
151 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.57
DGATE Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
DGATE 4Ç18: Zayıf Tüketim İştahı ve yüksek baz etkisi nedeni ile
zayıf sonuçlar
DGATE 4Ç18'de yıllık bazda %45 daralmaya tekabül eden 6,8mn TL net
kar açıkladı. Net kar tarafında görülen daralmanın en önemli nedeni
şirketin satışlarında görülen çok sert düşüş oldu. Şirketin satışları
4Ç18'de yıllık bazda %82 daralma ile 103mn TL olarak gerçekleşti.
Düşük satışların temel sebebi zayıf tüketim iştahı ve Türk Telekom'un
taksitli telefon satışlarında getirdiği görece daha sıkı kurallar.
Datagate'in FAVÖK'ü ise, azalan satışlara bağlı olarak yıllık bazda
%71 daralma ile 3.9mn TL olarak gerçekleşti. Negatif. Özellikle
2019'un ilk yarısında şirketin satış ve karlılığında daralmanın devam
etmesini bekleriz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190218092356938_1.pdf

*******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey