ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Fed sonrası iyimser hava devam ediyor?
Fed'in U-dönüşü sonrasında dünya piyasalarındaki iyimser hava
devam ediyor. Fed'in faiz artırım döngüsünü bitirmesi ve ekonomideki
aşağı yönlü riskler karşısında bilanço büyüklüğü ve dağılımı dahil tüm
araçları kullanabileceğini açıklaması üzerine hisse senedi ve tahvil
piyasaları %1 civarı kazançla günü kapattı.
Güvercin Fed açıklaması sonrası Türkiye piyasaları karışık
sinyaller veriyor. Türk lirası, DİBS ve euro-tahvil piyasalarında Fed
sonrası güçlü bir yükselişle günü kapattı. Ocak ayında %15 yükselen
hisse senedi piyasası ise iyi haberi kar satışı için kullandı.
ABD ve Asya borsalarının seyri Borsa İstanbul'da hafif yukarı
yönlü bir açılışa işaret ediyor. Socar ile bölgesel niyet anlaşması
imzalayan Gübre Fabrikalarında sınırlı pozitif bir açılış öngörüyoruz.
Beklentiler doğrultusunda 4. çeyrek sonuçları açıklayan Akbank,
Garanti Bankası ve cam şirketlerinde endekse paralel bir seyir
bekliyoruz.

Haberler & Makro Ekonomi
TCMB Haftalık Menkul Kıymet, Resmi Rezerv ve Yurtiçi Yerleşik
Döviz Mevduat İstatistikleri (18-25 Ocak)
18-25 Ocak haftasında hane halkı ve şirketlerin döviz mevduatı
(altın hariç ve Euro/Dolar paritesindeki değişimden arındırılmış)
önceki haftaya kıyasla sırasıyla 1,2 ve 1,0 milyar dolar arttı. Son 20
haftada hanehalkı döviz mevduatları aralıksız yükselişle 11,9 milyar
dolar arttı. Böylece Ocak'ın dördüncü haftasında halkı döviz
mevduatları 94,3 milyar dolara ulaşırken, şirketlerin döviz mevduatı
67,6 milyar dolara geldi.
Aynı haftada hisse senedi piyasasına 322 milyon dolarlık giriş
tahvil piyasasından (repo hariç) ise 77 milyon dolarlık yabancı çıkışı
oldu. Yılbaşından bu yana hisse senedindeki giriş 1,0 miyar dolara
ulaşırken tahvil cephesinden 0,4 milyar dolarlık çıkış oldu.
Son olarak 25 Ocak itibariyle Merkez Bankası brüt rezervi haftalık
bazda 0,4 milyar dolar azalırken (73,5 milyar dolar) altın rezervleri
0,6 milyar dolar azaldı (19,9 milyar dolar). Öte yandan
hesaplamalarımıza göre aynı dönemde Merkez Bankası net rezervlerinde
haftalık bazda 0,2 milyar dolarlık artış oldu (27,0 milyar dolar).

Sirket Haberleri
İş GYO
Kapanış (TL) : 1.06 - Hedef Fiyat (TL) : 1.17 - Piyasa Deg.(TL) :
1016 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.24 ?
ISGYO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 10.11 Analist:
[email protected]
İş GYO 4Ç18 finansallarını açıkladı
İş GYO yılın son çeyreğinde, geçen senenin aynı döneminde elde
ettiği 87 milyon TL'ye karşılık, 250 milyon TL net kar elde etti.
Açıklanan net kar rakamı, beklentilerin üzerinde gelen 238 milyon TL
yeniden değerleme farkları nedeniyle, bizim beklentimiz olan 238
milyon TL ve piyasa beklentisi 244 milyon TL'nin hafif üzerinde
gerçekleşti.
Beklentiler ile paralel olarak, ciro rakamı yıllık bazda %60
artarak 112 milyon TL olarak gerçekleşti. Manzara Adalar projesinde
yer alan 3 ofis katının satışından ve Ege Perla konut satışlarından
elde edilen gelirler büyümeyi destekledi. Şirket 2018'de 217.4 mn TL
toplam kira geliri elde etti ve kira gelirlerini yıllık bazda %10
oranında arttırdı (bizim tahminimiz %8 büyüme).
Şirketin net borç pozisyonu TL'nin değer kazanması ve döviz cinsi
kredilerindeki azalalma ile 1.26 milyar TL'ye geriledi (3Ç18: 1.32
milyar TL).
Beklentilere paralel gerçekleşen 4Ç18 sonuçlarına, piyasanın
sınırlı bir tepki vermesini bekliyoruz.

Tofaş Fabrika
Kapanış (TL) : 21.06 - Hedef Fiyat (TL) : 27.65 - Piyasa Deg.(TL)
: 10530 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.29 ?
TOASO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 31.28 Analist:
[email protected]
Tofas 2019'da yurtiçi oto pazarını 400 bin adet seviyelerinde
öngörüyor
Hürriyet gazetesinde Tofaş CEO'su Cengiz Eroldu ile yapılan
röpörtajda şirketin 2019 beklentileri yer aldı. Buna göre şirket 2019
yılında yurtiçi otomotiv pazarının 400 bin adet civarında
gerçekleşmesini kendi yurtiçi satış adetlerinin ise 40 bin civarında
(İş Yatırım: 45 bin) olmaısn bekliyor. 2019 yılında şirket üretim
adedinin 300 bina yakın olmasını beklerken, satış gelirlerinin 20
milyar TL (Iş Yat: 20 milyar TL) seviyesinde olmasını bekliyor.
Şirketin 2019 yılına ilişkin öngörüleri bizim tahminlerimizle genel
anlamda uyumlu buluyoruz.

Gübre Fabrikaları
Kapanış (TL) : 3.2 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1069 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.55 ?
GUBRF TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Gübre Fabrikaları ve Socar Türkiye karbamit/üre ithali ve satışı
için anlaştı
Socar Türkiye ile Gübre Fabrikaları %50/50 ortaklı bir girişim
kurmak üzere niyet mektubu imzaladıklarını KAP'ta açıkladı. Girişimin
amacı petrokimya tesislerinden ve çevre ülkelerdeki üreticilerden
karbamit/üre ithali ve bu ithallerin yurt içi ve yurtdışında satışı.
Şu aşamada girişim ile ilgili herhangi bir rakamsal öngörü bulunmuyor.
Sınırlı pozitif.

Akbank
Kapanış (TL) : 7.08 - Hedef Fiyat (TL) : 6.77 - Piyasa Deg.(TL) :
36816 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 54.99 ?
AKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -4.39 Analist:
[email protected]
Akbank 2018'in son çeyreğinde TL 1,051mn solo net kar
açıkladı
Akbank 2018'in son çeyreğinde TL 1,051mn solo net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı bizim ve piyasa beklentisi olan TL 970mn'un hafif
üzerinde gerçekleşti. Bankanın son çeyrekte elde ettiği %9'luk öz
sermaye karlılığı her ne kadar ilk üç çeyreğe göre düşük olsa da
Akbank yılın tümünde %13.6 öz kaynak karlılık rakamına ulaştı. Düşük
kredi büyümesi ve yüksek karşılıklar 2018 yılının karlılık anlamında
geçtiğimiz yıllara göre daha kötü bir yıl olmasına neden oldu. Banka
son çeyrekte TÜFEX'li menkul kıymetlerden elde ettiği TL2 milyarlık
gelirle marjlarını arttırırken bu rakamın önemli bölümü karşılık
giderlerinde kullanılmış gözüküyor. Bankanın takip oranı 78 baz puan
artışla %4.13 oranına yükselirken hem ikinci hem de takip grupları
için ayrılan karşılıkların yüksek seyri devam etti. Bunun yanında
banka son çeyrekte TL 103mn serbest karşılık ayırdı.
Akbank'ın perakende kredilere riskinin sınırlı olması aktif
kaliteyi koruması açısından bir avantaj.. Bankanın yeni yılda daha iyi
bir kredi büyüme performansı ile ana faaliyet gelir kalemlerini
destekleyeceğini düşünüyoruz. Geçtiğimiz günlerde yapılan bedelli
sermaye artışı ile Akbank'ın çekirdek sermaye oranlarının %15 gibi
yüksek bir seviyeye yaklaşmasını beklerken bankanın bu sene temettü
dağıtmayabileceği yönetim tarafından vurgulandı. Yine de son kararı
yönetim kurulu ve Genel Kurul verecek. 2019 yılında aktif kalitenin
daha çok perakende krediler tarafında bozulması beklendiği ve
Akbank'ın bu segmentlerde riski daha az olduğu için göreceli bir
avantajı olduğunu düşünüyoruz.

Ulusoy Elektrik
Kapanış (TL) : 16.35 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1308 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.26 ?
ULUSE TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Ulusoy Elektrik hisselerini Eaton'a satıyor
Ulusoy Elektrik, şirketin toplam ödenmiş sermayesinin %82.275'ine
denk gelen hisselerin satışına ilişkin olarak Amerikan şirketi Eaton
ile anlaşma imzaladı. Satın alma bedeli 213.9 milyon dolar olarak
belirlenmiştir. Bu bedele pay devrinin tamamlanması tarihi itibariyle
şirketin net nakit durumunun pozitif olması durumunda, şirketin net
nakit durumunun %82.275 oranı ile çarpılması sonucu bulunacak tutarın
eklenmesi yoluyla veya pay devrinin tamamlanması tarihi itibariyle
şirketin net nakit durumunun negatif olması durumunda ise , şirketin
net nakit durumunu %82.275 oranı ile çarpılması sonucu bulunacak
tutarın çıkarılması yoluyla nihai satın alma tutarı belirlenecektir.
Kapanışın 6 ay içinde tamamlanması bekleniyor. Şirketin şu an ki
piyasa değeri 252 milyon dolar.

Garanti Bankası
Kapanış (TL) : 9.06 - Hedef Fiyat (TL) : 9.8 - Piyasa Deg.(TL) :
38052 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 149.2 ?
GARAN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.17 Analist:
[email protected]
Garanti Bankasının karı beklentimizin hafif üzerinde
Garanti Bankasının karı beklentimizin hafif üzerinde. Garanti
bankası 4Ç18'de TL 1,062mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı
bizim beklentimiz olan TL 985mn'un hafif üzerinde gerçekleşirken,
piyasa beklentisi olan TL 1,051 rakamına oldukça yakın. Bankanın
2018'in son çeyreğinde net faiz gelirlerinin çok kuvvetli TÜFEX
gelirleriyle sıçrama yaptığını ve yönetimin bu güçlü karı hem bozulma
eğilimi gösteren aktif kalitesi için hem de tedbirli olmak adına
karşılık ayırmak için kullandığını görüyoruz. Dönem içinde ayrılan
TL390mn serbest karşılığa rağmen (2018 için toplam serbest karşılık TL
1,090mn'a ulaştı) böyle bir karın elde edilmesi bankanın ana faaliyet
karlılığının ekonomideki yavaşlamaya rağmen güçlü seyrettiğini
gösteriyor. Bankanın ücret ve komisyon gelirleri %30 civarında yıllık
artış gösterirken faaliyet giderleri ise sene sonunda enflasyon
rakamının çok altında %10 civarında artmış olacak. Her ne kadar sene
başında hedeflenen %17 ve üzeri öz kaynak karlılık rakamı bu sene
karşılık giderleri nedeniyle yakalanmamış olsa da serbest karşılıklara
göre düzeltilmiş öz kaynak karlılığı %17'ye çok yakın bir seviyede.
Garanti Bankası için AL demeye devam ediyoruz. Her ne kadar takip
oranı tırmanışta ve ayrılan karşılıklar bankanın potansiyel
karlılığını kısa vade de olumsuz etkileyecek olsa da bankanın
uyguladığı son derece muhafazakâr karşılık ayırma ve sınıflama
politikaları nedeniyle bu etkinin görece daha hafif olacağını
öngörüyoruz

Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş.
Kapanış (TL) : 5.81 - Hedef Fiyat (TL) : 8.21 - Piyasa Deg.(TL) :
2498 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.12 ?
ANHYT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 41.3 Analist:
[email protected]
Anadolu Hayat Sigorta 4Ç18 finansalları
Anadolu Hayat Sigorta, yılın son çeyreğinde piyasa beklentisi 61
milyon TL'nin altında 54 milyon TL net kar açıkladı. Böylece şirket
2018'de net karını yıllık bazda %13 oranında arttırdı. Çeyreklik
olarak bakıldığında ise net kar %12 düşüş göstermiş. Beklentilerin
üzerinde gerçekleşen faaliyet giderleri teknik karlılığı bir miktar
aşağıya çekmiş. Hayat segmentinde kredi talebindeki düşüş nedeiyle,
emeklilik segmentinde ise zorunlu sigorta uygulamaları ile artan
faaliyet giderleri nedeniyle zayıflama gözlemleniyor. Yatırım
gelirleri 18 milyon TL olarak gerçekleşmiş. (3Ç18: 22 milyon TL).
Çeyreklik bazda bakıldığında şirketin özsermaye karlılığı %24
seviyesinde. Fakat yıllık olarak bakıldığında %30 seviyesini koruyor.
4Ç18 sonuçlarına sınırlı veya sınırlı negatif tepki vermesini
bekliyoruz.

Trakya Cam
Kapanış (TL) : 3.63 - Hedef Fiyat (TL) : 4.8 - Piyasa Deg.(TL) :
4538 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.25 ?
TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 32.36 Analist:
[email protected]
İç piyasada güçlü fiyatlama marjları destekledi
Bizim beklentimiz olan 138mn TL ve piyasa beklentisi olan 150mn
TL'nin üzerinde olarak, Trakya Cam 4Ç18'de 178mn TL net kar açıkladı.
Net kar tarafında görülen sapmanın en önemli nedeni beklentilerimizin
üzerinde gerçekleşen operasyonel performans oldu. Net karın yıllık
bazda düşüş göstermesinin nedeni ise finansal yatırımların yeniden
değerlenmesi ile kaydedilen kur farkı zararları ve yıldan yıla artan
borçluluğa bağlı yükselen finansman giderleri oldu.
Satış gelirleri son çeyrekte yıllık bazda %29 artışla beklentilere
paralel 1661mn TL gerçekleşti. Yurtiçinde yapılan fiyat artışları
(Ağustos ve Ekim aylarında %16'lık zamlar) ve TL'nin yıllık bazda EUR
karşında değer kaybı neticesinde katkısı artan uluslararası
operasyonlar ciro büyümesini destekledi.
4Ç18 FAVÖK ise ciro büyümesinin üzerinde %57 artış ile 343mn TL
olarak gerçekleşti. (Is Yatırım: .329mn TL, Piyasa: 325mn TL).
Şirketin FAVÖK marjı yıllık iç pazarda düz cam fiyat artışları ve
görece düşük baz etkisi nedeni ile yıllık bazda 3,7 puan iyileşme
gösterdi.
Çeyreksel sonuçlarda olumlu bulduğumuz bir diğer noktada şirketin
faaliyetlerinden güçlü nakit yaratması (özellikle 3Ç18'de bozulan
işletme sermayesinin kısmen düzelmesi sayesinde) ve buna bağlı net
borcunun çeyreksel bazda dolar bazında %40 azalması.

Anadolu Cam
Kapanış (TL) : 2.92 - Hedef Fiyat (TL) : 4.02 - Piyasa Deg.(TL) :
2190 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.31 ?
ANACM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 37.64 Analist:
[email protected]
ANACM 4Ç18: Uluslararası operasyonlardan güçlü ciro katkısı

Beklentilerin üzerinde olarak, Anadolu Cam 4Ç18'de 74mn TL net kar
açıkladı. (İŞY: 57mn TL, Piyasa: 61mn TL). Beklentilerimizin üzerinde
gerçekleşen net karın en önemli nedeni şirketin 4Ç18'de net vergi
gideri kaydetmemiş olması. Anadolu Cam'ın satış gelirleri bu dönemde
beklentilere paralel %45 büyüme kaydederek 936mn TL'ye ulaştı. (İŞY:
904mn TL, Piyasa: 911mn TL). Güçlü ciro büyümesinin temel sebepleri i)
Rusya operasyonlarında görülen hacim (%11 yıllık bazda) ve fiyat
büyümesi (%4 Ruble bazında), Türkiye'den artan ihracat (hacim bazında
%31 yıllık artış), iç piyasada fiyat artışları (%20 yıllık bazda) ve
Rus Rublesinin TL karşında yıllık bazda ortalama %28 değer kazancı
oldu. FAVÖK ise ciro büyümesini gerisinde yıllık bazda %18 artışla
200mn TL olurken (İŞY: 194mn TL, Piyasa: 194mn TL), FAVÖK marjı ise
Türkiyede artan enerji (doğalgaz) ve hammadde maliyetleri (soda külü),
Türkiye'den ihracatın görece düşük kalan karlılığı geçen yılın ayını
döneminin düşük operasyonel gider baz etkisi nedeni ile 4Ç18'de 4,9
puan gerileyerek %21,3 oldu."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190201093443548_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey