ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Dünya borsaları toparlanmaya çalışıyor. Beklentilerin üstünde
şirket karları ve %3,0 seviyesinin altına gerileyen 10 yıllık ABD
faizlerinin desteğiyle toparlanan gelişmiş ülke hisseleri Nisan ayını
karla kapattı.
MSCI Türkiye Mart ayında dünyadan sert bir şekilde (7 yp) negatif
ayrıştı. Negatif ayrışmanın dörtte biri doğrudan Türk lirasının değer
kaybından kaynaklanırken geriye kalan kayıpta uzun dönemli faizlerdeki
artış, ve erken seçim dolayısıyla tırmanan politik gerginlik etkili
oldu.
Türkiye hisse senetleri bu negative ayrışmayı haketmiyor. Mart
sonu itibariyle açıklanan ve konsensus tahmini olan finans dışı
şirketler %28 FAVÖK ve %22 net kar artışı ile beklentilerin üzerinde
performans gösterdi.
Nisan ayında Borsa İstanbul'un dünya ile arasındaki farkı
kapatmaya başlamasını bekliyoruz. Merkez Bankasının 75bp faiz artırımı
sonrası Türk lirasındaki ve uzun vadeli faizlerdeki satış baskısının
azalması ve güçlü ilk çeyrek karları Borsa İstanbul'un yükselişini
destekliyor. Ancak siyaset cephesindeki belirsizlikler yüzünden yukarı
yönlü seyirde dalgalanmalar göreceğiz.

Haberler & Makro Ekonomi
TCMB Haftalık Menkul Kıymet, Resmi Rezerv ve Yurtiçi Yerleşik
Döviz Mevduat İstatistikleri (13-20 Nisan)
13-20 Nisan haftasında hane halkının döviz mevduatları (altın
hariç ve Euro/Dolar paritesindeki değişimden arındırılmış) 0,4 milyar
dolar, şirketlerin döviz mevduatı ise 0,9 milyar dolar arttı. Döviz
mevduatlarındaki artışta Dolar/TL'nin 4,0 seviyelerine kadar
gerilemesinin etkisi olduğunu düşünüyoruz. Yılbaşından bu yana
bakıldığında ise hane halkı döviz mevduatları 2,3 milyar dolar
azalırken (85,1 milyar dolara geldi), şirketlerin döviz mevduatı 2,4
milyar dolar arttı (68,2 milyar dolar).
Aynı haftada tahvil piyasasına (repo hariç) 0,4 milyar dolarlık
giriş olurken ve hisse senedinden 147 milyon dolarlık yabancı çıkışı
oldu. Yılbaşından bu yana tahvil piyasasına 1,5 milyar dolarlık giriş
hisse senedinden ise 0,7 milyar dolarlık çıkış yaşandı.
Son olarak 20 Nisan itibariyle Merkez Bankası brüt rezervlerinde
haftalık bazda 0,6 milyar dolarlık azalma olurken, altın rezervleri
0,1 milyar dolar geriledi. Böylece toplam rezervler 111,6 milyar
dolara geriledi (geçen yılın sonu: 107,7 milyar dolar). Aynı dönemde
Merkez Bankası net rezervlerinde 0,2 milyar dolar azalma oldu (33,0
milyar dolar).
Dövizle Borçlanmaya Yeni İstisnalar Geliyor
Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek, döviz geliri olmayan
şirketlerin 2 Mayıs itibariyle döviz kredisi kullanamayacağı
düzenlemeye yeni istisnalar getirildiğini belirtti. Buna göre devletin
alım garantisi kapsamında yenilebilir enerji kaynaklarının
finansmanında kullanılacak döviz kredilerinde döviz gelir şartı
aranmayacak. Ayrıca, özelleştirme ihaleleriyle bedeli döviz olarak
belirlenen kamu ihalelerini kazananlar kapsam dışında olacak. Son
olarak, yeni bir şirket pay alımı amacıyla kurulan ve bunun haricinde
herhangi faaliyeti olmayan Türkiye'de yerleşik kişilerce temin
edilecek döviz kredileri de düzenleme kapsamında olmayacak.

Sirket Haberleri
TAV Holding
Kapanış (TL) : 23.62 - Hedef Fiyat (TL) : 25.8 - Piyasa Deg.(TL) :
8581 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.75 ?
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.22 Analist:
[email protected]
Beklentilerin altında 1Ç18 net karı
TAV Havalimanları 1Ç18'de beklentilerin altında yıllık bazda %40
düşüşle 7 milyon Avro net kar rakamı açıkladı. Yüksek kur farkı
giderleri ile artan finansman giderleri ve yüksek vergi giderleri net
kardaki yıllık bazdaki düşüşün temel nedenleri olarak öne çıkıyor.
Beklentilerle uyumlu şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda
%10 artış ile 248 milyon Avro'ya arttı. 1Ç18'de elde edilen %23 güçlü
yolcu büyümesine rağmen cirodaki sınırlı artış ¬ ve $ karşısında TL'nin
değer kaybı ile gerileyen yer hizmetleri cirosundan kaynaklanmaktadır.
FAVÖK 1Ç18'de beklentilerle uyumlu yıllık bazda %24 artışla 97 milyon
Avro olarak gerçekleşirken, FAVKÖK rakamı da yine beklentilerle uyumlu
yıllık bazda %17 artışla 137 milyon Avro'ya yükseldi. TAV
Havalimanları 1Ç18'de zayıf TL, artan hacim ve sıkı maliyet kontrolü
sayesinde FAVÖK marjını yıllık bazda 5 yüzde puan, FAVKÖK marjını ise
4.1 yüzde puan arttırdı.
Yorum: Beklentilerle uyumlu gerçekleşen operasyonel kalemlere
rağman, beklentilerin altında açıklanan net kar rakamına piyasanın
tepkisi olumsuz olabilir.

Aksa
Kapanış (TL) : 15.47 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
2862 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.63 ?
AKSA TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Zayıf sonuçlar
Aksa Akrilik 1Ç18 finansallarında geçen senenin aynı döneminde
açıkladığı 70 milyon TL net kara karşılık 52 milyon TL net kar
açıkladı. Bu da yıllık bazda %26 düşüşe tekabül ediyor.
Yılın ilk çeyreğinde satışlar yıllık bazda %26 artarak 789 milyon
TL'ye ulaştı. Artan hammadde fiyatları şirketin brüt kar marjını
olumsuz etkiledi ve geçen senenin aynı dönemine kıyasla 8 baz puan
düşerek %15.5 olarak gerçekleşti. Bununla paralel, şirket 115 milyon
TL FAVÖK açıkladı. 1Ç17'deki FAVÖK ise 130 milyon TL idi. 1Ç18'de Aksa
34 milyon TL net finansal gider kaydetti.
Şirket 2018 yılında %97 KKO ile 820-875 milyon dolar satış
kaydetmeyi hedefliyor.

Tat Gıda
Kapanış (TL) : 5.27 - Hedef Fiyat (TL) : 5.42 - Piyasa Deg.(TL) :
717 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.02 ?
TATGD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 2.76 Analist:
[email protected]
TATGD 1Ç18 sonuçları (Olumsuz)
Tat Gıda 1Ç18'de bizim ve piyasa beklentisinin oldukça altında 9mn
TL net kar açıkladı. (Piyasa: 20mn TL İŞY: 18mn TL). Net kar tarafında
beklentilerimizden sapmanın ana nedeni, beklentilerin altında
gerçekleşen operasyonel performans oldu. Şirketin gelirli 1Ç18'de 264m
TL'de yatay kalırken, makarna segmentiin satışları 1Ç18'de yıllık
bazda %30 geriledi. Ciro tarafında ilginç bulduğumuz nokta 2017 yılı
boyunca çiğ süt fiyat artışlarının, satış fiyatlarına yansıtılmasına
karşın, süt ve süt ürünleri segmentinin 1Ç18 büyümesinin %2'de sınırlı
kalması. FAVÖK ise, artan brüt kar marjına rağmen, zayıf ciro büyümesi
nedeni ile yıllık bazda %6 daralma ile 12mn TL olarak gerçekleşti.
(Piyasa: 20m TL İŞ 18m TL) 1Ç18 sonuçlarının hisse üzerinde satış
baskısı yaratabileceğini düşünüyoruz. Tat Gıda için 5,6TL hedef fiyat
ile TUT önerimizi devam ettiriyoruz.

Şişe Cam
Kapanış (TL) : 4.77 - Hedef Fiyat (TL) : 5.59 - Piyasa Deg.(TL) :
10733 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.71 ?
SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.19 Analist:
[email protected]
SISE 1Ç18: Beklentilere paralel net kar
Piyasa beklentisi olan 381mn TL ve bizim beklentimiz 404mn TL'ye
paralel, Şişe Cam 1Ç18'de 393 mn TL net kar açıkladı. Kur farkı
gelirleri net kar üzerinde olumlu katkı yaparken, FAVÖK cam eşyası
operasyonlarının beklentilerimizin altında kalması nedeni ile bizim
beklentimizin bir miktar altında gerçekleşti. Satış gelirleri bu
dönemde düz cam opersyonlarının artan katkısı ile yıllık bazda %18
artış gerçekleştirdi. 1Ç18 FAVÖK ise piyasa beklentisi olan 676mn
TL'ye paralel olarak yılık bazda %10 artış ile 677mn TL olarak
gerçekleşti. Şişecam'ın bağlı ortaklarının sonuçlarını dada önce
açıklamış olması nedeniyle, sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını
bekliyoruz.

Afyon Çimento
Kapanış (TL) : 6.77 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
677 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.62 ?
AFYON TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Afyon Çimento 1Ç18'de 4.6 milyon TL net zarar açıkladı.
Afyon Çimento 1Ç18'de geçen sene aynı çeyrekteki 4 milyon TL net
zarara karşılık 4.6 milyon TL net zarar yazdı. Operasyonel iyileşmeye
rağmen yeni fabrika yatırımı nedeniyle 425 milyon TL net borcu bulunan
şirketin yüksek finansman giderleri net karı aşağıya çekmekte. 1Ç18'de
satış gelirleri ise yeni Afyon fabrikasıyla artan üretim kapasitesi,
güçlü yurtiçi talep ve artan çimento fiyatları ile birlikte yıllık
bazda 6 kat artarak 45 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK ise 16
milyon TL'ye ulaştı. FAVÖK marjı 1Ç18'deki - %40'tan ve 4Ç17'deki
%34,2'den 1Ç18'de %35,3'e yükseldi.

AVİVASA

AVIVA TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
Avivasa 2018'in ilk çeyreğinde TL32.3mn solo net kar açıkladı.

Açıklanan kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %77 yukarıda.
Özellikle emeklilik teknik karının geçtiğimiz yıl seviyesi olan TL
1.5mn'dan bu sene TL 17mn'a fırlaması karın artışındaki en önemli
faktör. Bunun yanında hayat tarafı teknik geliri ise yıllık bazda %30
artış gösterdi. Yatırım gelirlerinin de bu sene yıllık bazda %67
yükselmesi kar artışındaki bir diğer önemli faktör. Sonuçlara piyasa
tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

Anadolu Hayat Emeklilik A.Ş.
Kapanış (TL) : 7.75 - Hedef Fiyat (TL) : 8.21 - Piyasa Deg.(TL) :
3333 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.28 ?
ANHYT TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 5.93 Analist:
[email protected]
Anadolu Hayat 2018'in ilk çeyreğinde TL71.3mn konsolide net kar
açıkladı.
Konsensüs tahmin olan TL72mn'a çok yakın gerçekleşen bu rakam
yıllık olarak %43 artışa karşılık geliyor. Toplam net teknik gelir
özellikle emeklilik bölümü teknik gelirlerinin çok güçlü artışıyla %52
artış gösterdi. Emeklilik teknik karı yıllık bazda %109 artış
gösterirken, hayat tarafı yıllık bazda %30 artış gösterdi. Şirketin
yatırım gelirleri yıllık bazda %20 artış gösterirken bu artışın
önümüzdeki çeyreklerde daha yüksek olmasını bekliyoruz. Şirketin öz
kaynak karlılığı ilk çeyrekte %32 olarak gerçekleşti. Tahminlerimiz
göre bu yıl şirket %30'un hafif üzerinde bir öz kaynak karlılığı
yakalayacak. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20180430092029250_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey