ANALİZ-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Karlar düşer?
Piyasalardaki satış dalgası büyüyor. Wall Street kapanışa doğru
gelen satışlarla gerilerken S&P 500 Şubat ayını %4 gerileme ile
kapattı. 2016 Ocak ayından beri en sert düşüş ile karşı karşıyayız.
Düşüşü tetikleyen açıklanan temel verilerde bir kötüleşmeden ziyade
Fed?in beklenenden şahin açıklamaları oldu.
Borsa İstanbul küresel satış karşısında şaşılacak kadar güçlü bir
seyir izledi. Gelişmekte olan borsalardaki %1,5?lik gerilemeye rağmen
MSCI Türkiye günü yatay kapatmayı başardı. Türk lirası doların
güçlenmesine rağmen değer kazanan az sayıda gelişmekte olan para
birimi arasında yer aldı.
Wall Street ve Asya borsalarında devam eden satışlara paralel
Borsa İstanbul?un %0,5 civarında satıcılı açılmasını bekliyoruz. Bugün
açıklanan şirket karları genelde beklentilerin altında geldi.
Torunlar, Alkim Kağıt, Doğuş Otomotiv hisselerinde satış baskısı
görebiliriz. Güçlü kar açıklayan Bizim Toptan hisseleri endeksi
yenebilir. Yataş?ın karı iyi, şirket ucuz ama 4. çeyrek kar beklentisi
satın alınmış durumda.

2018 yılının Mart ayında taraf bilgisi kapatılacak olan paylar
ASELS, PETKM, TAVHL, TOASO, TUPRS ve ENJSA olarak belirlenmiştir.

Şekerbank

Kapanış (TL) : 1.6 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
1853 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 19.6 ^
SKBNK TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
Sekerbank yilin son ceyreginde TL 39mn solo net kar aciklayarak
ceyreklik karini yaklasik % 40 arttirmayi basardi. Bankanın kar
artışında son çeyrek kuvvetli bilanço büyümesi ile birlıkte TÜFEX
gelirlerindeki sıçramanın marj üzerindeki olumlu etkisi ana etken
olarak gözüküyor. KGF etkisi ile de aktif kalitesindeki iyileşme son
çeyrek karşılık giderlerini önemli derecede düşürerek karı destekleyen
başka bir unsur oldu. Ancak faaliyet giderlerindeki artış karlılığın
daha da yükselmesini engellemiş gözüküyor. Sonuçların marj ve aktif
kalite iyileşmeleri nedeniyle hafif olumlu karşılanmasını bekliyoruz.
Bununla birlikte öz kaynak karlılığının sektör ortalamalarının oldukça
altında olması yukarı hareketi sınırlandıracaktır.

Lokman Hekim Engurusag

Kapanış (TL) : 6.37 - Hedef Fiyat (TL) : 10.46 - Piyasa Deg.(TL) :
153 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.79 -
LKMNH TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 64.17 Analist:
[email protected]
Lokman Hekim hisse geri alımı
KAP?ta yapılan duyuruya istinaden Lokman Hekim 28 Şubat?ta
6,33-6,38-TL fiyat aralığından 16.147 adet alış işlemi aracılığıyla
yaptığı hisse geri alımlarıyla sahipliğini %6,61?den %6,67?e
çıkardığını duyurdu. Haberin hisse üzerinde bir etkisi olmasını
beklemiyoruz.

Yataş Yatak

Kapanış (TL) : 29.2 - Hedef Fiyat (TL) : 33.54 - Piyasa Deg.(TL) :
1250 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.42 ^
YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 14.86 Analist:
[email protected]

YATAŞ 4Ç17: Beklentilerin üzerinde net kar

YATAS posted 4Q17 net income of TL18mn (+230% y-y), significantly
higher than our TL13mn estimate and the TRY12m consensus mainly due to
better than expected EBITDA and lower than expected effective tax rate
at 8.4% benefiting from investment incentives vs our 20% estimate.
Operating performance, TRY230m EBITDA was also better than our RT
consensus estimate of TL26mn on the back of improving y-y gross margin
by 1.7ppt to 41.9% in 4Q17 benefiting from growing scale advantages of
the company as well as new efficiency investments and, leveraged opex
on strong sales performance. Top- line grew 38% y-y to TL204mn in line
with our TL209mn and consensus of TL212mn mainly on sales area
expansion with growing franchise network and price increases in
furniture segment. Yatas?s net working capital further improved in
2017 on the back of shorter receivable and inventory days. NWC as of
sales declined to 8.8% in 2017YE from 13.6% in 2016YE. Company?s
capital spending increased quite significantly due to i) 30.000m2
additional closed space built in Kayseri factory, increasing
production capacity by 30% and creating additional 10.000m2 space for
warehouse and logistic purposes. Yatas capex reached TL144mn TL in
2017 (4Q17 capex: 107mn TL). Despite the major investments, Company?s
net debt increased only by TL14mn q-q in 4Q17 owing to strong cash
generation capability of the company. Company?s leverage is at a very
comfortable level, 2017YE net debt to EBITDA at 0.6x. We believe that
recent investments will increase competitiveness of the Yatas further,
enrich profitability and help to sustain decent growth pattern of past
three years. Although operating numbers are better both our and
consensus estimates, we would like to remained that the stock price
increased by 17% in last 5 trading days. We have a long term
constructive view on Yatas with BUY a rating.

Bizim Toptan

Kapanış (TL) : 7.3 - Hedef Fiyat (TL) : 9 - Piyasa Deg.(TL) : 438
- 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.65 ^
BIZIM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 23.29 Analist:
[email protected]
Bizim Toptan 4Ç17 Finansal Sonuçları: Güçlü operayonel
sonuçlar
Bizim Toptan 4Ç17?de 0.2mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz
1mn TL net kar ve piyasa beklentisi 1mn TL net zarar seviyesindeydi.
Şirket?in gelirleri beklentilerin üzerinde %20.8 büyüme göstererek
830mn TL?ye ulaştı. Hem bizim hem piyasanın beklentisi 785mn TL?ydi.
Operasyonel kar üst üste 3. çeyrek iyileşerek geçen seneki seviyesinin
4 katına 22.3mn TL?ye yükseldi. Bizim beklentimiz 19mn TL ve piyasa
beklentisi 18mn TL?nin üzerinde gerçekleşti. Operayonel kar marjı
4Ç16?daki %0.8 seviyesinden %2.7?ye yükseldi. Yeni yönetimin satış
stratejisinin sonucu olarak daha karlı müşteri segmentleri lehine
değişen müşteri kompozisyonu ve zayıf baz yılı karlılık artışındaki
temel etkenler olarak öne çıktı.
Şirket 2018 yılında en az %13-15 gelir büyümesi, %2.5-2.9 FAVÖK
marjı ve 10mn TL kar elde edeceğini öngörüyor. Şirket?in öngörüleri
kabaca bizim beklentimize paralel.
Büyümenin güçlü olması ve değişen strateji ile birlikte
operasyonel sonuçların iyileşmeye devam etmesi nedeni ile sonuçların
hisse performansını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.
Ayrı bir not olarak yönetim kurulu 2017 yılında zarar etmesinden
dolayı genel kurulun onayına temettü dağıtmama teklifi sunacak.

Alkim Kağıt

Kapanış (TL) : 4.42 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) :
232 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.45 v
ALKA TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist:
[email protected]
ALKA 4Ç17: Zayıf operasyonel karlılık
Alka Kâğıt 4Ç17 de yıllık bazda %38 düşüşe işaret eden 8mn TL net
kar açıkladı. Net kar görülen düşüşün en önemli sebebi artan selüloz
maliyetlerine bağlı düşen brüt karlılık ve geçen yılın altında
gerçekleşen kur farkı gelirleri oldu. Alka?nın 4Ç17 cirosu, yıllık
bazda artan satış hacmi ve TL nin değer kaybının etkisi ile %40 artış
gösterdi. Ancak üretim maliyetleri, artan selüloz fiyatları nedeni ile
fiyat artışlarının oldukça üzerinde artış gösterdi. Buna bağlı brüt
kar marjı geçen senenin yüksek bazının da etkisi ile yıllık bazda 10,1
puan gerileyerek %14,2 oldu. 4Ç17 FAVÖK ise yıllık bazda %21 düşüş ile
7mn TL olarak gerçekleşti. Şirket 3Ç17?de ciddi artış gösteren ticari
alacaklarını yılın son çeyreğinde tahsil 2017?yi 44mn TL net nakit
pozisyonu ile kapattı. Sonuçların özellikle brüt karlılıkta görülen
oynaklık sebebi ile hisse üzerinde olumsuz etki etmesini bekliyoruz.
Ek olarak AKIM Kimya (ALKIM.IS), ALKA?yı tam konsolide ettiğinden,
olumsuz bulduğumuz sonuçların ALKIM üzerinde de negatif etki edeceğini
düşünüyoruz.

Torunlar GYO

Kapanış (TL) : 3.02 - Hedef Fiyat (TL) : 4.21 - Piyasa Deg.(TL) :
3020 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.79 ^
TRGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 39.27 Analist:
[email protected]

TRGYO 4Ç17 finansal sonuçları: net kar beklentilerin
altında

Hem bizim 391mln TL hem de piyasanın 376mln TL beklentisinin
altında kalarak, Torunlar GYO 4Ç17?de geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine
göre %60 artışla 341 milyon TL net kar açıkladı. Net kardaki sapma
beklenenden düşük gerçekleşen yatırım amaçlı gayrimenkullerin değer
artışından kaynaklandı. Satış gelirleri 4Ç17?de teslimatlarına kısmen
başlanan 5. Levent projesi ile beklentilerin üzerinde (İş Yatırım:
TL295mn Piyasa: TL272mn) 350 milyon TL olarak gerçekleşti. Güçlü
gelen net satış rakamına rağmen, 5. Levent?deki teslimatların
beklentilerden daha yavaş bir başlangıç yaptığını hatırlatmak isteriz.
Ancak büyük bir kısmının ön satışının tamamlandığı projede,
teslimatların önümüzdeki dönemlerde artmasını beklemekteyiz. FVAÖK
rakamı ise (İş Yatırım: TL123mn Piyasa: TL118mn) yıllık bazda %148
büyüyerek 178 milyon TL?ye yükselirken, FVAÖK marjı 3,4 puan artarak
%51 olarak gerçekleşti.em bizim 391mln TL hem de piyasanın 376mln TL
beklentisinin altında kalarak, Torunlar GYO 4Ç17?de geçtiğimiz yılın
aynı çeyreğine göre %60 artışla 341 milyon TL net kar açıkladı. Net
kardaki sapma beklenenden düşük gerçekleşen yatırım amaçlı
gayrimenkullerin değer artışından kaynaklandı. Satış gelirleri 4Ç17?de
teslimatlarına kısmen başlanan 5. Levent projesi ile beklentilerin
üzerinde (İş Yatırım: TL295mn Piyasa: TL272mn) 350 milyon TL olarak
gerçekleşti. Güçlü gelen net satış rakamına rağmen, 5. Levent?deki
teslimatların beklentilerden daha yavaş bir başlangıç yaptığını
hatırlatmak isteriz. Ancak büyük bir kısmının ön satışının
tamamlandığı projede, teslimatların önümüzdeki dönemlerde artmasını
beklemekteyiz. FVAÖK rakamı ise (İş Yatırım: TL123mn Piyasa: TL118mn)
yıllık bazda %148 büyüyerek 178 milyon TL?ye yükselirken, FVAÖK marjı
3,4 puan artarak %51 olarak gerçekleşti.
Şirketin net borç pozisyonu devam eden yatırım süreci ve Torun
Center satışlarının zayıf seyretmesi nedeniyle 2016 yılsonundaki 2,535
milyon TL tutarından 2017 yılsonunda 3,004 milyon TL?ye yükseldi.
Şirketin FVAÖK rakamının %15?ini temettü olarak dağıtacağı varsayımı
ile, 2018 yılında 68 milyon TL temettü ödemesi öngörüyoruz. Temettü
tahminimiz %2,3 temettü verimine işaret ediyor. TRGYO net aktif
değerine göre %50 iskonto ile işlem görmektedir (tarihsel ortalama:
%52).
Yorum: Sonuçlara, beklentilerin altında gelen net kar nedeniyle
ilk tepkinin negatif olmasını, fakat güçlü operasyonel performans
nedeniyle tepkinin pozitife dönmesini bekliyoruz. Yönetim bugün
düzenleyeceği analist toplantısında 2018 beklentilerini paylaşacak.

Doğuş Otomotiv

Kapanış (TL) : 8.51 - Hedef Fiyat (TL) : 10.35 - Piyasa Deg.(TL) :
1872 - 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.49 ^
DOAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.57 Analist:
[email protected]
4Ç17 net kar beklentilerin altında, ancak temettü de olumlu
süpriz
Beklentilerin çok daha altında (İş Yatırım: TL95mn Piyasa:
TL76mn), DOAS 4Ç17?de yıllık bazda %57 düşüşle 41mn TL net kar
açıkladı. Düşüş iştirak gelirlerinin azalması, faiz giderlerinin
artmasına bağlı yüksek finansal giderler net diğer gelirlerdeki
düşüşten kaynaklandı. Beklentilerdeki sapma ise zayıf operasyonel
performans, beklentilerin altında iştirak gelirleri ve yüksek finansal
harcamalardan kaynaklandı. Şirketin satış gelirleri beklentilerin
üzerinde (İş Yatırım: TL4.2 milyar Piyasa: TL4.5 milyar) yıllık bazda
%19 artarak 4.7 milyar TL gerçekleşti. FVAÖK bizim beklentimiz olan
186mn TL?nin altında fakat piyasa beklentisi 164mn TL?nin üzerinde
yıllık bazda %42 büyüyerek 175mn TL?ye ulaştı.
Dogus Otomotiv Genel Kurul Toplantısında 143 milyon TL brüt
temettü ödemesi (hisse başına 0.65 TL) teklifi yapacağını duyurdu.
Temettü ödeme oranı %78?e, temettü verimi ise %7,6?ya tekabül etmekte.
Temettü ödemesi tarihi kesinleşmemekle birlikte 31 Mayıs?tan önce
olmasını bekliyoruz.
Yorum: Dogus Otomotiv?in beklentilerin altında kalan 4Ç17 net kar
rakamına ve 2018 için zayıf pazar beklentilerine rağmen, açıklanan
yüksek temettü verimi bugün hisse için olumlu olabilir."


Analizin tamamı için:

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20180301092845926_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( [email protected] )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey